分红2.2亿还募资6.3亿！广西田园生化IPO冲刺，子公司卖假农药被罚，前员工经销商三年赚 亿，能过审吗？

广西田园生化股份有限公司计划在A股上市，拟募资6.3亿元，但公司曾因子公司销售假农药被罚款，有前员工和经销商在三年内赚取了上亿的利润，这些事件引发了市场对该公司能否通过IPO审核的关注，尽管如此，田园生化在2022年实现了2.2亿元的分红，显示出其财务状况的稳健，公司需要解决其历史遗留问题并加强监管，以增强市场对其IPO的信心。

　　7 月 3 日，2025 年第二批首发企业现场检查抽查名单公布，广西田园生化股份有限公司(简称 “田园生化”)的名字赫然在列。这家有着 30 年历史的农化龙头，正冲刺深交所主板，却在临门一脚时被推上 “质检台”。作为国内第二大农药制剂企业，其 IPO 之路究竟藏着多少隐忧?

　　成立于 1994 年的田园生化，以农药制剂为核心业务，历经 30 年发展坐稳国内第二大农药制剂企业的位置。2024 年，公司归母净利润达 2.49 亿元，较 2022 年的 1.62 亿元增长 53.7%，看似势头向好。但翻阅财报会发现，其营收已连续三年在 17 亿元关口 “原地踏步”——2022 年 17.12 亿元、2023 年 17.74 亿元、2024 年 17.50 亿元，2024 年甚至同比微降 1.34%。

　　这种 “盈利涨、营收稳” 的诡异态势，实则依赖原材料价格下跌的 “东风”。招股书显示，2023-2024 年，公司杀虫剂、除草剂等主力产品销售均价持续下滑，若剔除成本红利，业绩增长的可持续性存疑。

　　更值得玩味的是资金动向：本次 IPO 拟募资 6.30 亿元用于产业建设，而 IPO 前公司却豪爽分红 2.21 亿元。按实际控制人李卫国及其一致行动人 45.08% 的持股比例，这部分分红他们将分得近亿元。一边伸手募资，一边大额分红，这样的操作难免让市场质疑其募资必要性。

　　作为农化企业，研发能力是核心竞争力。但田园生化的研发投入始终 “跟不上趟”：2024 年研发费用率虽同比提升至 4.24%，却仍低于行业可比公司平均水平。要知道，农药创制周期长达 8-10 年，单品种研发成本超 4000 万元，而田园生化 127 项发明专利中，真正实现商业化的创制农药仅有毒氟磷一款。

　　内控问题更像定时炸弹。子公司频繁 “踩雷”：威牛作物因销售含未登记成分的假农药，被处以货值 6 倍罚款;河南天沃生产车用尿素冒用他人厂名厂址，遭监管处罚。更严重的是，公司 1.14 万平方米房产因手续缺失无法办证，占房屋总面积 7.38%，其中就包括年产 8 万吨药肥的武鸣分公司厂房，若被认定为违建拆除，将直接冲击产能。

　　此外，公司及子公司尚有超百万元未结诉讼：老院长农资 180 万元货款胜诉却未执行，天津百诺投资失败可能引发近 700 万元代偿风险。这些隐患，都成为 IPO 路上的 “绊脚石”。

　　田园生化 99% 以上收入依赖经销模式，5520 家经销商构成庞大销售网络。其中，前员工控制的经销商三年贡献收入 3.34 亿元，占营收 6% 左右。这层特殊关系是否影响交易公允性?招股书未披露经销商稳定性数据，庞大且分散的渠道能否有效管控，仍是未知数。

　　更关键的是，经销商模式下，公司对终端价格控制力弱，这也是产品均价持续下滑的原因之一。在行业竞争加剧的背景下，过度依赖经销商可能导致市场响应滞后，进一步制约营收增长。

　　7 月 3 日，田园生化被列入 2025 年第二批首发企业现场检查名单，这无疑让其 IPO 之路再添变数。监管层将重点核查财务真实性、内控有效性等问题，而公司营收停滞、研发不足、子公司违规等情况，都可能成为检查焦点。

　　从行业看，国内农药制剂市场集中度低，CR10 不足 20%，田园生化作为老二，若能成功上市，有望借助资本力量扩大优势。但业绩增长乏力、隐忧重重的现状，让这场冲刺充满悬念。

　　编辑有话说

　　田园生化的 IPO 闯关，像一面镜子照出农化企业的成长困境：依赖成本红利的增长难持续，研发投入不足制约长期竞争力，内控漏洞则可能随时引爆风险。5500 家经销商网络是优势还是负担?前员工经销商的特殊关联、大额分红与募资并行的操作，都需要更透明的解释。

　　被纳入现场检查名单，对公司而言既是考验也是契机。若能借此解决内控短板、厘清关联交易、夯实增长逻辑，或许能扭转市场疑虑。毕竟，资本市场青睐的不仅是当下的盈利，更是可持续发展的底气。田园生化能否跨过这道坎，我们拭目以待。