创新药“送”出年内首只翻倍基，还能上车吗？

摘要： 2025年尚未过半，创新药赛道就已经跑出一只“翻倍基”，似乎提前“杀死”了激烈的基金业绩竞赛。同花顺iFinD数据显示，截至6月13日，汇添富香港优势精选混合（QDII）A年内涨幅...

2025年尚未过半，创新药赛道就已经跑出一只“翻倍基”，似乎提前“杀死”了激烈的基金业绩竞赛。

同花顺iFinD数据显示，截至6月13日，汇添富香港优势精选混合（QDII）A年内涨幅已达103.67%，成为今年首只“翻倍基”。目前的“亚军”长城医药产业精选混合发起式A，年内涨幅为87.73%，二者之间业绩差距达15.94%，似乎提前宣告汇添富香港优势精选混合（QDII）A即将夺得上半年业绩冠军。

时隔四年“吃药”行情再次成为市场关注的焦点，不少此前“受伤”的投资者最关心的是：这次能上车吗？

买不到的“翻倍基”

同花顺iFinD数据显示，汇添富香港优势精选混合（QDII）A成立于2010年，并非医药主题基金，在现任基金经理张韡接手前，该基金重仓股以信息技术、金融、消费、材料等板块的龙头个股为主，持仓较为分散。截至2021年二季度末，该基金成立以来收益率36.76%，但是跑输业绩比较基准（MSCI中华指数）33.44%，表现不佳。

2021年9月底，医药研究员出身的张韡出任该基金的基金经理。公开资料显示，张韡是康奈尔大学生物医药硕士，曾任东方证券医药助理研究员，汇添富基金医药研究员、高级医药研究员及医药行业研究组组长，是汇添富自主培养的医药基金经理。

张韡接手该基金时医药板块已进入下跌通道，因此她并没有第一时间对基金重仓股进行“大换血”。基金季报显示，自2021年三季度起，该基金还曾连续四个季度重仓腾讯控股（0700.HK）、香港交易所（0388.HK）、美团-W（3690.HK）等非医药行业个股。

从2022年三季度开始，该基金开始“主攻”医药赛道，前十大重仓股全部为医药行业个股。在当年年报中，张韡即旗帜鲜明地看好创新药，这个观点也一直延续到今年。

张韡在2025年一季报中表示，中国医药行业创新追上并反超美国的证据持续积累，非常看好中国创新药产业升级出海全球的产业趋势。“医药行业未来2～3年会持续展现出较好的抗周期性和科技属性，因此，我们的组合也会持续聚焦在中长期看好的几个方向上。”

不过，目前该基金处于“闭门谢客”状态。同花顺iFinD显示，2024年9月14日，该基金公告称A、C份额均暂停申购与定投业务，此后一直没有恢复。截至今年一季度末，该基金总规模为2.83亿元。

“含港量”成制胜关键

同花顺iFinD数据显示，截至6月13日，今年以来收益率居于前20的主动权益型基金中，17只均为重仓创新药个股的基金，收益率排名前6的基金更是全部被该类型基金“霸占”。

由于本轮创新药行情中港股市场比A股市场表现更强势，这让基金重仓股的含“港”量成为制胜关键。

以目前业绩分别居于第一、第二名的汇添富香港优势精选混合（QDII）A、长城医药产业精选混合发起式A为例。截至6月13日，两只基金涨幅分别为103.67%、87.73%，业绩差距达15.94%。

截至今年一季度末，长城医药产业精选混合发起式的前十大重仓股中，A股与港股创新药板块的个股各有5只，而汇添富香港优势精选混合（QDII）前十大重仓股含“港”量为100%。

同样由张韡管理的医药主题基金汇添富健康生活一年持有，也因含“港”量不同而与“翻倍基”拉开差距。截至6月13日，汇添富健康生活一年持有A今年以来收益率为68.53%，在所有主动权益型基金中居于第12名。截至今年一季度末，该基金前十大重仓股中只有三只港股，分别是科伦博泰生物-B（06990.HK）、信达生物（01801.HK）和三生制药（01530.HK）。

除了个股本身涨跌幅的差异，南下资金也为本轮港股创新药的强势添加了“助燃剂”。兴业证券首席策略分析师张启尧指出，全年来看，南下资金加仓创新药板块551.4亿港元，是做多港股创新药的主力资金。

“拐点”已到，风险仍存

虽然目前创新药表现出势不可挡的劲头，但对于此前四年连跌过程中“受伤”的投资者来说，现在能不能买似乎仍是一个值得思考的问题。

兴证全球基金基金经理助理隋毅认为，几年前的医药牛市是流动性极致宽松带来的估值泡沫的急速催生，而今年创新药的上涨，是从估值极致压缩到往合理估值去恢复的过程，“哪怕到现在为止，还是有很多质地比较好的创新药公司，在估值合理甚至偏低估的状态。”

对于当前创新药行情所处的位置，“拐点”“开始”是出现频率较高的词汇。例如方正证券（601901.SH）研报指出，创新药商业模式已进入系统性提升估值阶段，龙头创新药公司正在逐步进入扭亏为盈的阶段，将打破市场对于创新药公司持续融资烧钱的固有认知，同时BD项目收款也进入常态化兑现阶段，行业拐点已到。

中欧基金指出，未来三年，欧美医药行业将迎来“专利悬崖”，专利到期带来的损失预计累计达到2000亿美金。因此，跨国药企正积极将全球的创新药资产收购到自己的管线中，这成为中国创新药行业的机会。以美国为例，2024年，中国对美国的创新药授权数目占所有对美授权数目的31%；2025年一季度，占比进一步提升至50%。因此，中欧基金认为未来三年中国是海外药企引进创新药品的关键阵地。

潜在机遇很大，伴随的风险也很大。景顺长城医药产业行业基金经理乔海英在接受媒体采访时指出，目前，创新药研发存在“三个10”难题，即平均只有10%的研发项目能成功、研发周期长达10年左右、需投入10亿元以上级别的资金。此外，对于逐步走向国际舞台的中国药企来说，海外的临床试验开发能力和商业化能力还需要提升，目前仍需和跨国公司接力完成。

“虽然当下二级市场情绪有所修复，但是由于创新药研发存在较高风险，一级市场投资意愿仍然不高，很多创新药项目面临‘耐心资本’不足的窘境。”乔海英表示。

财通资管创新医药混合基金经理易小金也发出提示：创新药行业的特点是高投入、高风险，2006年至2022年全球具有代表性的18家大药企的创新药平均研发成功率不足15%。建议投资者理性投资，不要因为短期创新药的快速上涨而忽视风险。