券商两会前瞻提三大政策方向：稳民营、促消费、强科技

摘要： 3月4日-3月5日，2025年全国两会即将召开。今年的两会，重点议题如何？券商分析师纷纷在近日做出预测。两会宏观社会背景偏积极中金研究认为，与去年中央经济工作会议召开时相比，两会召...

3月4日-3月5日，2025年全国两会即将召开。今年的两会，重点议题如何？券商分析师纷纷在近日做出预测。

两会宏观社会背景偏积极

中金研究认为，与去年中央经济工作会议召开时相比，两会召开的宏观社会背景更偏积极。从短期的经济表现来看，1月社融信贷数据超出预期，核心CPI同比连续4个月改善；从社会背景来看，春节前后，DeepSeek吸引了全球目光，其团队主要由国内人员组成，为全球提供了一个重新审视和理解中国策源创新的样本，也成为投资者情绪变化的一个重要拐点，年初以来港股显著反弹、A股企稳回升。

不过，中金研究表示，短期资本市场的表现可能并不会改变两会对全年经济仍有下行压力的判断。根据其对地方两会的统计，有15个省下调了经济增长目标，而根据2024年的数据，这15个省占全国GDP的31.8%。中金研究测算发现，全国31个省、市、自治区加权平均GDP目标为5.3%，这一数字要比2024年目标（5.4%）下调0.1个百分点。

分项来看，各地对固定资产投资的展望比较审慎。政府目标上，公布了今年和去年的固定资产投资增速目标的13个省中，有6个省下调了增速目标，加权平均来看，这13个省的固定资产投资增速目标为5.9%，相比2024年目标（6.4%）下调了0.5个百分点。同时，各地对消费增速的目标也比较谨慎。

由此，中金研究认为，今年财政加码的总基调大概率不会改变，新质生产力的建设可能是重点发力方向，尤其是相关的基础设施投资；科技创新综合投入增速会得到保障；土储专项债可能成为边际变化较大的方向。

财政稳增长，不会“大水漫灌”

海通证券荀玉根团队认为，宏观政策方向积极，但稳增长会在“高质量发展”的大框架下进行发力，不会“大水漫灌”式地强刺激。从地方两会的部署看，预计2025年GDP增速目标或在5%左右。为了目标的可持续性，财政政策或持续用力、更加给力，但也留足政策空间。

从规模看，2025年财政资金或同比多增2万亿元左右。在12万亿元的化债计划继续执行之外，2025年财政加码或聚焦三条主线：

第一，预算内赤字率或边际调升，有望升至4%附近；

第二，新增专项债规模或边际扩大，预计从2024年的3.9万亿元增至4.5万亿元附近。需要提醒的是，2024年新增专项债中约8000亿元用于化债，预计今年的这部分资金规模或与去年大体相当；

第三，特别国债大概率继续发行，规模可能从2024年的1万亿元追加至2万亿附近，除了用于“两新”“两重”领域，也可能部分用于补充银行资本金。

预计2025年的预算赤字、专项债、特别国债的合计规模相比2024年增加2万亿元左右。

三大方向：稳民营、促消费、强科技

国盛证券研报认为，全国两会将延续此前中央经济工作会议基调，并做细化部署，结合近期高层动态，可能会提升“稳民营、促消费、强科技（AI）”等三大方向的重视度，体现在可能有新表述和部署增量政策加力。

这三大方向亦在多家券商研报中提及。中金研究认为，尤其要关注包括民营企业在内的账款拖欠问题如何解决。

海通证券则表示，为了扩内需，今年超长期特别国债或增强对“两新”“两重”的投入，尤其是“两新”政策向数码产品的扩围，以及“两重”政策对城市更新、水利项目的推进。

强科技方面，国盛证券表示会延续鼓励“人工智能+、未来产业”、壮大“耐心资本”等。无论是年初DeepSeek、宇树科技等为代表的民企凭借硬科技迅速出圈甚至火出海外，还是2月17日民营企业座谈会硬科技含量更高、更为强调自主可控，均指向后续政策会进一步突出AI为首的科技产业，此次应会继续强调“加强基础研究和关键核心技术攻关，开展‘人工智能+’行动，培育未来产业。健全多层次金融服务体系，更大力度吸引社会资本参与创业投资”。

此外，西南证券认为，2025年是国有企业改革深化提升行动的冲刺之年、收官之年。近期上海、广东、浙江、重庆等地政府工作报告也提到国企改革深化，推动国企并购重组、布局战略性新兴产业也是各地深化国企改革的关键要点。从传统产业组织体系重构来看，2025年央国企并购重组有望持续加快，科技、能源、农业、金融、物流等或是重点。