“固收+”如何实现稳中求进：策略解析与投资机遇

访客 2025-05-14 15:24:43 12504

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摘要： “固收+”2.0时代已经到来。从几年前眉毛胡子一把抓，到今天区分低波、中波、高波等不同风险收益特征，尽可能让投资者买到对版的“固收+”产品，市场还是在不断进步。也难怪今年一季度，根...

“固收+”2.0时代已悄然到来。从早期的粗放式管理到如今对低波、中波、高波等不同风险收益特征的精细划分，市场正逐步迈向成熟。投资者因此能够更精准地选择适合自身需求的产品。这一进步也得到了数据的支持：根据天相投顾统计，今年一季度，“固收+”市场规模增长超千亿元，环比增幅达5%。

汇添富双享回报（012789）在过去一年实现了6.63%的累计收益，略低于同期业绩基准6.73%，但显著跑赢Wind二级债基指数4.87%的收益水平，在全市场同类基金中排名前25%。这一亮眼表现吸引了众多投资者的关注，一季度资金净流入显著增加。为深入了解这只产品的定位与策略，我们与基金经理宋鹏和丁巍进行了深入交流，探讨了产品设计思路、投资方法以及后市展望。

注：过去一年指2024/4/1-2025/3/31；业绩数据来自2025年一季报，截至2025/3/31；排名来自海通证券《基金业绩排行榜》，截至2025/3/31，在开放式债券型-偏债债券型基金中排名243/1069。

打造中波动稳健型“固收+”

需整体控制组合回撤

1、汇添富双享回报是一只什么样的产品？有哪些特征？

基金经理表示，这是一只典型的二级债基，属于“固收+”范畴。其核心特点可通过以下关键指标概括：

80%：债券资产占比不低于基金总资产的80%，权益类资产占比不超过20%，这种股债二八开的比例能够在风险与收益之间取得良好平衡。
10%：港股通标的股票配置比例不超过股票资产的50%，即不超过基金总资产的10%。在港股行情向好时，这一配置可为产品提供额外收益弹性。
4%：汇添富将回撤控制在2%以内的产品定义为低波动型，4%以内为中波动型，容忍更高回撤的产品则归类为高波动型。汇添富双享回报的目标是成为一只风格清晰、稳定的中波动稳健型“固收+”，通过绝对收益导向的管理方式，在有效控制回撤的基础上追求更高的收益。

2、针对中波动稳健型“固收+”，如何进行组合风险管理和回撤控制？

基金经理强调，风险管理的核心在于从整体角度出发，具体包括以下几个维度：

久期管理：通过深入分析经济周期位置和货币政策意图，灵活调整组合久期及杠杆水平，降低整体回撤风险。
信用分布：评级方面确保各评级分布与投资者风险偏好匹配；行业层面要求充分分散，避免单一行业信用风险对净值造成冲击；同时对单一发行人和单券进行集中度控制。
转债配置：注重可转债的安全边际，区分低估值类与α类转债，分别采取不同的操作策略，严格控制下行风险。
个股分散：借助汇添富强大的选股能力，精选低估值优质龙头公司，注重安全边际，并保持行业配置均衡和个股适度分散。

3、资产配置是“固收+”产品的重要收益来源。这只产品的大类资产配置策略是怎样的？会进行大类资产择时操作吗？

基金经理提到，汇添富提出“客户需求-产品定位-投资策略-投资人员”的四位一体理念。基于此，该组合的权益中枢控制在15%左右，上下浮动不超过5%。此外，可转债作为波动性较大的资产，配置比例一般不超过10%，以防止类似2024年5月至8月期间超过10%的下跌对净值造成重大影响。

以稳健资产为盾，以弹性资产为矛

4、你对“固收+”组合中债券投资部分的定位是什么？与纯债基金的管理有何区别？

基金经理指出，债券投资部分的定位可以用“以稳健资产为盾，以弹性资产为矛”来概括。一方面，严控信用风险，挑选高性价比信用债作为基础配置，为组合提供持续稳定的收益；另一方面，利用利率债和可转债等品种争取超额收益。

与纯债基金相比，“固收+”产品的管理更注重精细化运作。例如，头寸管理时会根据资金价格变化规律提前合理排布回购品种和期限，寻找低成本资金，最大化资金使用效率；同时积极参与同一发行人不同期债券的一二级市场价差机会。

5、债券投资部分会做信用下沉吗？

基金经理明确表示，团队的投资风格偏向稳健均衡，信用下沉并非主要策略。信用债的主要作用在于获取基础收益，而非依赖下沉博取额外回报。团队更倾向于通过“信用挖掘”寻找机会，即在严控风险的前提下，结合宏观预期偏差、产业政策预期偏差等因素捕捉息差变化带来的潜在收益。

此外，信用债获利方式还包括久期和杠杆管理。久期调整基于对基准利率及信用利差走势的判断，而杠杆水平则依据货币政策和资金面未来趋势进行动态调节。

6、股票投资部分的方法是什么样的？

基金经理表示，股票投资部分注重自上而下与自下而上的结合，实现风险暴露的适度对冲。行业配置上强化“规则化”意识，保持相对均衡的同时阶段性超配主线方向，如去年增配红利、资源板块以及港股，均取得了良好效果。个股选择上，则依托公司权益和固收团队的研究力量，在每个细分行业中优先选取1-3家优质公司，并根据基本面变化及时止盈或止损。