聚焦市场风格切换与结构性投资机会

摘要： 　　2025年03月09日，华泰证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，市场结构不平衡，关注风格切换和结构性机会。　　报告摘要如下： 核心观点 近日市场结构已有一定平衡但仍较为...

　　2025年03月09日，华泰证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，市场结构不平衡，关注风格切换和结构性机会。

　　报告摘要如下： 核心观点 近日市场结构已有一定平衡但仍较为极致，建议结合季节性和业绩期等，博弈关注点和风格的可能变化：1、在低位或高赔率方向中优先关注逻辑占优品种；2、产业主导且估值偏贵的品种，则优先“长逻辑”个股，用竞争力或壁垒作为安全垫；3、兼顾泛科技中的事件驱动，以及景气和业绩超预期品种。转债方面，当下核心矛盾不是估值而是股市，我们继续强调强交易思维和挖掘结构性机会，并提示三个阶段性风险：1、股市风格如果变化对转债偏不利；2、债基赎回等流动性冲击；3、再融资政策放开。择券上，我们继续推荐寻找相对高性价比个券，博弈条款或补涨机会，但期待暂不宜过高。 股市研判：短期重点应是捕捉风格切换 股市经过快节奏调整后，指数预计整体稳定。市场结构还没有足够平衡，TMT等板块成交占比仍大、强势个股拥挤度仍较高，此时市场并未形成明显的进攻合力，我们建议捕捉风格切换机会，操作上注意两点：1、在低位或高赔率方向，我们建议优先关注两会受益或对贸易扰动不敏感的品种，譬如央国企中的电力、建筑、交运类企业；2、产业主导的板块，尤其是估值偏贵的品种，应优先“长逻辑”个股，用竞争力或壁垒作为安全垫，关注AI应用和端侧龙头。此外，泛科技中的事件驱动，以及景气品种、业绩超预期品种也将是未来一两个月的热点。 配置关注：科技中选确定性，配合低估值红利以及景气好转的工程机械等 1、继续围绕科技股找机会，但当下的重点是分散风险、防范高拥挤产生的资金践踏。我们建议聚焦订单能见度高、业绩兑现在即的领域，如IDC、运营商、消费电子；2、低估值防御板块或红利股，如央国企主题，交运、券商等板块；3、受益后续政策落地的品种，如大众消费、工业母机、国产半导体设备；4、对抗关税扰动的出口替代品种，如稀土及其他战略资源。5、景气好转的品种，比如“二手机”火爆下的工程机械。 转债专题：绝对收益择券策略比较 绝对收益的择券指标主要有四种：低价策略、高YTM策略、兑付策略以及债底策略。数据回测我们有几点发现：1、简单的低价或是高YTM组合策略能达到明显优于转债ETF的效果。主要是ETF更多是配置了银行、光伏等偏债类转债，并不能明显达到增强收益、对冲债市风险等目的；2、绝对价格、YTM仍是两个最有效的指标。细化来看，历史上绝对价格<107元、YTM>2%表现更好。当然具体择券数据可能需要根据市场调整；3、赎回价策略择券并不能提供超额信息，纯债溢价率甚至是反向择券指标；4、分散化、剔除高风险的方式还能明显优化策略，但余额加权的方式配置转债更多是反向提升。 转债建议：建议继续保持强交易思维、挖掘结构性机会，提防债基赎回 近日转债指数再次触及新高。当下转债贵不是最主要矛盾，股市才是核心。目前股市预期仍偏强，而银行等核心筹码还在减少，使得转债潜在需求难以完全被满足，转债估值或仍将持高不下甚至有可能继续上升。此时保持强交易思维，继续挖掘结构性机会。但注意可能的阶段性风险：1、股市风格切换，“小切大”于转债往往偏不利；2、债基赎回等流动性冲击，还可能有个券信用风险催化；3、政策放开推动新券供给恢复，对存量高价品种偏不利。择券方面，我们继续推荐相对高性价比个券，一类是130元以下、溢价率小于30%的品种，另一类是YTM仍大于1%的品种，博弈条款或补涨机会。 风险提示：正股走势不及预期；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。