ETF发行狂欢背后的隐秘游戏：券商首发暗设“绑定条款”

访客 2025-02-21 13:10:01 57148

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摘要： 　　继建信基金旗下产品“一日售罄”之后，科创综指ETF再传捷报。　　2月19日，工银瑞信科创综合价格ETF提前结束募集。同日，易方达基金公告称，易方达科创综指ETF将于2月20日结...

　　继建信基金旗下产品“一日售罄”之后，科创综指ETF再传捷报。

　　2月19日，工银瑞信科创综合价格ETF提前结束募集。同日，易方达基金公告称，易方达科创综指ETF将于2月20日结束募集，距离原定募集截止日提前了1天。

　　同时，其他多只正在发行的科创综指ETF，目前的募集份额也超过10亿份。

　　21世纪经济报道记者了解到，科创综指ETF销售火爆的背后，券商渠道功不可没。尤其是国泰君安、中信证券、银河证券等大中型券商，销售规模(多只产品累计)领先同业。

　　事实上，不只是科创综指ETF，ETF首发的渠道中，券商正在逐步占据主导地位。

　　3.7万亿ETF市场正在加速扩容。对券商而言，抢夺ETF市场份额，一方面是为了“绑定”基金公司，进行业务协同、赚取更多的利润，另一方面更是押注未来的业务机会。

　　虽然公募基金费率改革，减少了管理费分成、尾随佣金收入，但在ETF发行大潮下，券商的基金代销业务，已形成了一条新的利益链。大券商“卷”ETF首发

　　2月17日，13只科创综指ETF同步发售。其中，大多数产品设置了20亿份的募集上限，募集期限在5日—12日不等。

　　虽然整体声势不及A500ETF，但科创综指ETF的发行也有不少亮点。除了建信科创综指ETF在发行首日就火速卖了超过20亿份，工银瑞信、易方达旗下的产品也相继提前结束了募集。

　　从过往经验看，销售火爆的宽基ETF，往往有渠道的大力支持，科创综指ETF也不例外。

　　记者采访了解到，大中型券商是科创综指ETF首发的主力渠道。其中，国泰君安在本轮发行中的表现比较突出。

　　“可能是因为国泰君安和海通证券正在合并，国泰君安的分支机构比较在意自己的表现，所以这次卖科创综指ETF也格外卖力。”一位业内人士表示。

　　另有券商人士告诉记者，相比A500ETF，其所在公司没有给财富团队压太重的任务，科创综指ETF卖得好，一个很重要的原因是，开年以来，科创板有一波行情，科创综指本身也涨得不错，而且ETF流动性比较好，所以更容易吸引投资者。

　　从科创综指ETF发售首日的情况来看，除了国泰君安，中信证券、中信建投（601066）、银河证券、国信证券的销售规模也较大。

　　排排网财富理财师姚旭升向记者指出，对于ETF首发，券商渠道之所以能够占据主导地位，有多方面的原因。比如，券商拥有专业的投资顾问团队，能够针对在售的ETF产品为客户提供市场分析、策略建议以及资产配置方案等增值服务；券商的客户群体，主要是股民和有一定风险承受能力的投资者，这些客户投资经验丰富，对ETF这种兼具股票和基金特性的产品接受度相对较好。

　　此外，“券商在市场推广方面有丰富的资源和渠道，可以通过线下营业网点、线上交易平台、发布研究报告等多种模式对ETF首发进行宣传推广。”姚旭升谈道。赔本赚吆喝？

　　虽然各大券商正在暗自较量，但做ETF首发的利润大幅下滑已是公开的秘密。

　　券商首发ETF的收入主要有两方面，一是公募基金管理费分成；二是尾随佣金。

　　“公募基金费率改革之后，券商做ETF首发的毛利率已经下降了很多。”上述券商人士向记者举例谈道，比如，仅尾佣这部分，2020年，券商卖ETF，最高可以拿到60倍的交易佣金量，以“万八”的佣金计算，最终可以拿到4.8%的佣金收入。即使是弱一点的渠道，也能有40倍的交易佣金量。但目前新规已严禁用销售规模换交易佣金，尾佣收入也受到很大影响。

　　而ETF管理费方面，基金公司能够分给券商的部分相当有限，因为ETF管理费本身就低于主动权益产品，多为0.15%，即使按照50%的比例分成，也只有7.5‰。

　　上述券商人士感叹，“像之前A500ETF首发时，有券商加大了对投顾的激励，相当于增加了做首发的成本，这种情况下，可能是券商‘贴钱’给员工做激励。”

　　事实上，券商不会真的“赔本赚吆喝”，在ETF首发上赚不到的钱，会以其他的方式“回流”。

　　有券商人士告诉记者，大型券商之所以如此卖力地做ETF首发，主要是因为与对应的基金公司有其他业务合作。

　　“比如，A基金公司若把一些产品的托管、券结，同时放在B券商，那么，B券商也会格外重视A公司产品的销售。毕竟，券结的收入相当可观。”该人士表示。

　　他指出，虽然代销ETF的收入已经接近腰斩，但情况还是好于其他场外基金的首发，因此券商不得不重视ETF的首发。

　　另一位市场人士表示，目前，一些券商和基金公司形成了战略合作关系。基于这种关系，基金公司会把所有产品的费用打包支付给相应券商。也就是说，券商会综合考虑ETF的首发值不值得花力气。

　　姚旭升也谈道，券商销售ETF不仅可以获得代销收入，还能带动融资融券、券结、托管、做市等其他业务，实现协同效应，促进公司综合实力的发展。押注未来

　　在ETF大时代，券商对代销ETF业务的考量，更多是尽早抢占市场制高点。

　　在姚旭升看来，随着指数化投资的兴起，ETF作为权益类基金的重要组成部分，具有广阔的市场空间。券商积极参与ETF销售，可以提前布局这一高增长赛道，分享未来的发展红利。

　　同时，ETF作为一种低成本、高效率的投资工具，与券商的财富管理转型目标高度契合，通过布局ETF业务，可以更好地满足客户多样化的资产配置需求，提升服务质量。

　　一位公募基金人士也向记者指出，虽然当前ETF市场的竞争很激烈，但基金公司、券商还是会义无反顾扎进去，最重要的原因是，大家一致认为ETF是资产管理行业的未来。