公募基金基准调整对行业配置的影响

摘要： 　　2025年05月14日，天风证券（601162）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，基金业绩基准调整影响行业配置和风格，银行和非银行业潜在冲击最大。　　报告摘要如下： 中国...

　　2025年05月14日，天风证券（601162）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，基金业绩基准调整影响行业配置和风格，银行和非银行业潜在冲击最大。

　　报告摘要如下： 中国证监会于5月7日正式发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，首次将业绩比较基准从业绩评价工具升维至投资管理框架的核心组件，通过强化基准的“锚”功能与延长考核周期，驱动基金回归基准约束下的风格及行业配置纪律。 沪深300是目前最主流的股票基准指数 当前主动基金的业绩比较基准中，宽基指数占比达70%以上，其中沪深300占比接近50%。数量上，以沪深300为基准的主动基金占57%。 持仓与基准的行业偏离度 我们计算了2025年3月底主动基金（除行业基金）持仓和基准指数的行业分布，并对基金在各行业的超低配情况进行梳理。可以发现，持仓的行业分布集中度更高，而基准行业分布相对更均衡。从持仓相对基准的超低配额来看，电子、机械、化工超配额最大，分别超配1621亿元、983亿元和685亿元；非银、银行、电力及公用事业低配额最大，分别低配1433亿元、1308亿元和306亿元。 统一宽基基准下的行业偏离度 不同基准口径下，行业超低配金额差别较大，整体而言，目前主动基金持仓的行业风格更接近中证A500。 以沪深300为基准，电子、机械、化工超配额最大，分别超配1647亿元、1070亿元和807亿元；银行、非银、食品饮料低配额最大，分别低配2381亿元、2149亿元和568亿元。 以中证A500为基准，电子、机械、化工超配额最大，分别超配1291亿元、911亿元和442亿元；银行、非银、电力及公用事业低配额最大，分别低配1286亿元、1033亿元和329亿元。 不同基准口径下的行业潜在冲击具有一致性 考虑到行业容量的差异性，我们将行业低配额与行业自由流通市值之比定义为潜在冲击。不同基准口径下，以潜在冲击作为分析指标的结论具有一致性，即潜在流入冲击最大的行业为银行和非银，潜在流出冲击最大的行业为轻工制造和纺织服装。 风险提示：研究结论基于历史数据，存在失效风险；政策变动风险；市场环境突变