PB-ROE框架下ETF投资策略分析
在PB-ROE框架下，ETF策略分析主要关注如何通过交易型开放式指数基金实现投资组合的优化和风险管理，该策略强调在评估投资对象时，综合考虑其资本增值潜力、风险水平及市场趋势等因素，通过PB-ROE框架，ETF策略旨在实现投资回报最大化，同时降低投资风险，分析过程中，还需关注市场动态、行业趋势以及基金管理团队的运作能力等因素，总体而言，PB-ROE框架下的ETF策略是一种注重长期价值投资、平衡风险和收益的投资方式。
2025年09月18日，湘财证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，高PB高ROE与低PB中ROE行业具备超额收益潜力。
报告摘要如下： 一、金融工程（李正威） 1、上周ETF市场概况 截至2025年9月12日，沪深两市共有1292只ETF，资产管理总规模为52387.73亿元。其中股票型ETF共1029只（35315.17亿元），债券型ETF共39只（5718.88亿元），货币型ETF共27只（1564.76亿元），商品型ETF共17只（1611.53亿元），跨境ETF共173只（8120.58亿元），未上市ETF共6只（52.32亿元）。 在2025年9月8日至2025年9月12日，根据数据，按照基金上市日，本周共有4只ETF新上市，均为股票型ETF，包括易方达中证金融科技主题ETF（159299.OF）等2只金融科技ETF、易方达上证科创板综合增强策略ETF（588550.OF）和大成创业板50ETF（159298.OF）；按照基金成立日，本周共有7只ETF新成立，为易方达中证A500增强策略ETF（563600.OF）和富国创业板软件ETF（159107.OF）等共7只股票型ETF，总发行规模为56.82亿元。 分类别来看，上周股票型ETF周涨跌幅中位数为1.97%。科创芯片设计ETF与科创芯片ETF表现较好，涨幅较为靠前，其中国联安科创芯片设计ETF涨幅最多，上涨10.14%；而科创创新药ETF和光伏ETF表现相对较差，跌幅较为靠前，其中科创创新药ETF国泰跌幅较多，下跌3.12%。上周股票型ETF周平均份额变动为增加665.76万份。化工ETF及电池50ETF的份额增加较多，其中化工ETF的份额增加最多，增加29.68亿份；而科创50ETF与光伏ETF的份额减少较多，其中科创50ETF的份额减少最多，减少22.68亿份。上周39只债券型ETF周涨跌幅中位数为-0.15%。可转债ETF的涨幅最多，为0.06%；而30年国债ETF的跌幅最多，下跌1.23%。上周跨境ETF的涨跌幅中位数为2.43%，中韩半导体ETF以及恒生互联网ETF涨跌幅靠前，其中中韩半导体ETF涨幅最高，周累计上涨10.41%；而恒生创新药ETF和港股通创新药ETF涨跌幅靠后，其中恒生创新药ETF跌幅最高，共下跌3.97%。 2、PB-ROE框架下的ETF轮动策略跟踪 通过高低PB以及高中低ROE将各行业区分为六个象限，第三象限下的高PB高ROE行业以及第五象限下的低PB中ROE行业为重点关注对象。第三象限主要是从ROE的角度出发，由于ln（PB）与预期ROE在一定的假设条件下可以推导得出较严格的正向线性关系，所以预期后续高ROE的行业也会面临着高PB，主要关注这些高估值的行业在后续是否可以延续；第五象限主要从PB的角度出发，通过关注低估值行业，待其实现“困境反转”之前进行提前布局，但实现困境反转我们认为需要有一定的ROE作为支撑，所以选择中ROE与低PB结合的第五象限。以PB-ROE回测结果来看，在2017年至2024年2月的回测期内，六个象限中也仅第三象限与第五象限能取得超额收益，第三象限组合及第五象限组合的复合年化超额收益率分别为4.27%与1.55%。 此外，我们以行情指标、资金强度、预期指标以及财务纵比四个维度对PB-ROE框架进行补充，分别对第三象限的“行情延续”与第五象限的“困境反转”进行佐证，补充后的第三象限及第五象限组合表现均有明显提升。进一步，我们考虑到第三象限与第五象限互斥，所以分别继续在第三象限及第五象限中选取优势行业，并将二者进行结合，构建了PB-ROE框架下的ETF轮动策略，策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%。 策略上周关注的行业为汽车、交通运输和公用事业，对应的ETF分别为其行业ETF。本周策略累计收益率为1.01%，沪深300指数的累计收益率为1.38%，策略相对于沪深300指数的累计超额收益率为-0.37%。自2023年以来，策略累计收益率为26.85%，同期沪深300累计收益率为16.80%，策略相对于沪深300指数的累计超额收益率为10.05%。 3、投资建议 针对行业PB-ROE情况及结合补充指标后，PB-ROE框架下的ETF轮动策略推荐本周对汽车、交通运输和公用事业行业进行关注，对应的ETF分别为其行业ETF。 4、风险提示 ETF相关政策变动风险，模型失效风险。
