业绩三连降！元力股份押注实控人胞妹企业，能否打造第二增长曲线？
元力股份面临业绩三连降的困境，为了寻找第二增长曲线，公司决定押注实控人胞妹的企业，这一举措是否能够带来业绩的反弹仍不确定，本文关注元力股份的业绩压力及其应对策略，探讨这一决策可能带来的风险与机遇。
作为国内首家活性炭上市公司，元力股份（300174.SZ）近期拟收购实控人卢元健胞妹的新三板公司同晟股份（874296.NQ），引发市场关注。复牌首日股价上涨超2%，但随后四个交易日走低，投资者对这一重大消息的理解和反应各异。
元力股份日前发布公告，计划通过发行股份及支付现金的方式，收购同晟股份100%的股权，并向实控人卢元健发行股份募集配套资金。目前，标的资产的审计和评估工作尚未完成，交易对价也未确定，但预计不构成重大资产重组。尽管如此，元力股份的发行价已确定，分别为12.58元/股（资产购买）和13.18元/股（配套融资），较停牌前股价（15.73元）分别折让20%和16%。
从业绩来看，元力股份去年营收同比下滑6.57%，今年一季度更是营收和净利润双双下滑，其中营业收入同比下滑7.14%至4.34亿元，归母净利润同比下滑39.66%至4684.07万元。公司近年来在并购方面动作频频，但此前两次“跨界”收购游戏资产均无疾而终，其资本运作似乎围绕实控人家族企业展开。此次收购的同晟股份能否成为公司业绩增长的“第二曲线”，成为市场关注的焦点。
同晟股份成立于2005年，2023年挂牌新三板，主营沉淀法二氧化硅的研发、生产和销售，产品广泛应用于橡胶、蓄电池PE隔板、牙膏、饲料添加剂、涂料等多个领域。其实际控制人为卢元方（持股34.96%）和陈家茂（持股19.52%），卢元方与卢元健为兄妹关系。业绩方面，同晟股份近几年保持增长，2022年至2024年，公司营收分别为2.01亿元、2.17亿元、2.69亿元；净利润分别为1244.88万元、1847.56万元、5095.95万元。
元力股份认为，此次收购具有业务协同性。公司生产的硅酸钠是同晟股份生产二氧化硅的重要原材料，2023年和2024年，同晟股份分别向元力股份采购硅酸钠511.90万元和1235.36万元，双方存在产业链上下游关系。元力股份表示，硅酸钠和二氧化硅是公司未来重要的战略业务布局和新的业绩增长点。然而，界面新闻记者注意到，近年来元力股份的硅酸钠业务营收占比明显下降，2022年至2024年，该项业务占比分别为27.32%、29.96%、17.11%，毛利率分别为9.52%、10.38%、17.94%。
对于今年一季度净利润下滑，元力股份证券部人士解释称，主要是因为2024年公司有一笔两千多万的非经营性收益，而今年经营性收益变化不大。至于营收连续下滑，主要是因为大宗商品价格下跌，下游产品售价也受到影响，但公司在市占率方面变化不大。目前，元力股份活性炭业务营收占比约75%，硅化物营收占比约25%，其中硅酸钠营收占比约17%，硅胶营收占比约7%。
多家机构已下调对元力股份的盈利预测。例如，东吴证券因新产品出货节奏变化，将公司2025-2026年归母净利润下调至2.9亿元和3.6亿元（此前预测为3.3亿元和5.1亿元），同比基本持平和增长25%；光大证券则将公司2025年归母净利润预测下调25%至2.90亿元。机构研报中提到，新能源碳材料领域可能是元力股份未来的业绩增长点，但公司回应称，具体兑现期仍需关注公开信息。
那么，同晟股份能否成为元力股份的业绩增长“第二曲线”？一家沉淀法二氧化硅上市公司龙头证券部工作人员表示，二氧化硅行业整体表现尚可，企业大多能盈利，但业绩预期取决于下游客户及应用是否高端化。目前，行业正向高端化、定制化趋势发展，绿色轮胎、高性能材料、牙膏级、电池隔板用等中高端产品是主要应用领域。然而，同晟股份的毛利率水平落后于同行，2022年至2024年，其毛利率分别为17.44%、18.13%、29.76%，而2024年国内沉淀法二氧化硅龙头确成股份（605183.SH）毛利率为34.55%，牙膏用二氧化硅龙头金三江（301059.SZ）毛利率为34.51%，联科科技（001207.SZ）毛利率为30.94%。此外，同晟股份产能仅为确成股份的1/7，单位成本较高，在大宗领域缺乏价格优势。2024年，同晟股份营收同比增长23.86%，净利润同比增长175.82%，但经营活动产生的现金流量净额同比减少49.48%至1401.16万元，且应收款项融资同比增加198.24%至3287.35万元，短期流动性压力凸显。
元力股份上市以来的资产收购多为关联交易，7项重大收购中，5项为关联交易，2项游戏收购未完成，且标的多由实控人卢元健及其亲属控制。此类交易普遍存在高溢价倾向，但未做出业绩承诺。例如，2014年元力股份以8787万元收购卢元健控股的元禾化工51%股权，2024年又以1.23亿元出售全部股份。2021年，公司以1.07亿元收购卢元健控股的三元循环，深交所曾对此下发问询函。2023年，公司又以4898万元收购卢元健控股的三元竹业土地等不动产。
对于此次收购关联人资产，一位资深投顾人士表示，重组能否通过并获得市场认可的关键在于收购价格和方式是否合理。另一位律师则指出，该收购案构成关联交易，需关注价格是否合理，审议及披露程序是否合规。
编辑有话说
元力股份此次收购同晟股份，虽有业务协同的考量，但市场反应冷淡，股价表现不佳。公司近年来频繁进行关联交易，虽有战略布局之意，但高溢价收购和业绩承诺的缺失引发市场质疑。同晟股份虽业绩增长，但毛利率和产能均落后于同行，且存在流动性压力。此次收购能否为元力股份带来新的增长动力，仍需时间检验。投资者需密切关注收购价格的合理性以及后续整合效果。
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