建信基金副总裁张铮：创新药并购潮起 政策推动与行业内生整合需求成核心引擎

摘要： 　　上证报中国证券网讯（记者 闫刘梦）中国创新药产业正进入深水区，未来，资本的角色将远超传统“输血者”范畴，成为激活产业并购新生态、重构全球竞争力版图的核心引擎。　　近日，建信基金...

　　上证报中国证券网讯（记者 闫刘梦）中国创新药产业正进入深水区，未来，资本的角色将远超传统“输血者”范畴，成为激活产业并购新生态、重构全球竞争力版图的核心引擎。

　　近日，建信基金副总裁张铮在接受上海证券报记者专访时表示，政策推动与行业内生整合需求是此轮并购潮的核心引擎，建信基金将聚焦技术壁垒与全球化能力，在行业分化中挖掘长期价值。

　　政策推动是首要催化剂

　　“政策推动是首要催化剂。”张铮强调，证监会发布的“并购六条”等政策明确支持并购重组，为医药行业提供了政策便利。

　　“例如上海、深圳等地设立百亿级生物医药并购基金，直接推动行业整合。此外，监管层优化审评审批、鼓励商保发展等政策，进一步加速了创新药企的优胜劣汰。”张铮补充道。

　　张铮表示，行业内生整合需求越发凸显。头部药企通过并购补强技术短板、优化管线布局，如在肿瘤等领域形成协同效应。记者发现，中小生物科技公司为突破商业化瓶颈，倾向于与成熟药企合并。技术驱动的底层创新（如差异化靶点、平台技术等）也加速了资源整合。

　　谈及创新药并购市场的机遇时，张铮认为，相关政策推动产业链上下游协同，政策驱动下估值洼地标的加速出清。

　　此外，国内平台型技术成为跨国药企争夺焦点，如近期频频发生的双抗、抗体偶联药物（ADC）对外授权交易。“建信基金重点关注具备差异化技术平台及临床验证靶点的企业。”张铮说。

　　数据显示，2024年国产创新药对外授权交易额突破488亿美元，同比增长超20%。“并购成为国产药企快速接入全球销售网络的跳板。”张铮分析。

　　“行业集中度的提升会催生龙头企业的溢价。”在张铮看来，头部药企通过并购形成“研发-生产-商业化”闭环，并购标的在临床推进效率与商业化团队成熟度方面的匹配或成为估值溢价核心。

　　技术壁垒成关键指标

　　张铮强调，在筛选投资标的时，建信基金重点关注技术壁垒与管线潜力。“我们聚焦具有全球竞争力的差异化技术平台（如双抗、抗体偶联药物）和临床价值相对明确的管线，尤其是肿瘤、自免等热门领域。”他解释道。

　　张铮还介绍公司会优先选择已完成关键临床试验、具备高效生产及销售体系的企业，尽量规避“有研发无产出”的风险。

　　国际化能力也是建信基金重点关注的指标之一。张铮称，公司重点关注License-out（对外授权）记录、海外临床进展及产能布局，例如在国际上开展临床试验或与跨国药企深度合作的企业。

　　此外，建信基金还重视企业快速推进临床试验的能力，如适应症扩展速度和患者入组效率，这直接影响管线变现周期。

　　总体而言，建信基金将通过“技术+临床验证+国际化”三维评估，在行业分化中挖掘具备长期竞争力的标的，把握政策红利与产业升级的双重机遇。

　　在谈及通过哪些方式赋能国内创新药发展时，张铮表示，建信基金通过“直投+产业协同+被动配置”的多层次资本工具，为创新药企提供从早期研发到商业化的全周期资金支持。

　　具体来看，在直投方式上，通过直接参与创新药企业定增、发行生物医药主题基金的方式，支持企业融资。通过QDII跨境资本运作，参与全球生物医药资产配置。

　　在产业协同方面，协助企业对接商务拓展（BD）资源、CDMO（医药合同研发生产机构）资源等，助推对外授权交易。

　　在被动配置上，通过指数基金被动跟踪头部药企，具体包括港股18A标的，以及纳斯达克和富时100等国际标的。

　　全球化布局深化发展

　　据张铮介绍，建信基金在生物医药领域重点布局两类企业：一是具备底层技术壁垒的ADC（抗体偶联药物）、双抗、细胞治疗企业。从产品的持仓布局与公开调研记录可以看出建信基金对平台型技术企业底层逻辑的挖掘。二是具有出海潜力的标的。具体来看，建信基金建立了“临床数据对标国际标准、产能符合动态药品生产管理规范（cGMP）、商务拓展（BD）团队经验”三维评估模型以实现对出海潜力标的的筛选。

　　银河证券数据显示，截至5月31日，建信医疗健康行业股票A近1年、近3年收益率分别位列同类7/44、2/38，在医药主题基金中表现出色。

　　此外，相关被投企业“海外、国内申报+商业化先行”双轮驱动的策略也与建信基金全球化布局的理念高度契合。

　　事实上，建信基金在生物医药领域的布局，本质是对“技术突破-政策适配-商业变现”三重周期的精准卡位。

　　张铮表示，2025年，建信基金将重点沿以下路径深化布局：第一，AI驱动的新靶点发现、基因编辑疗法等前沿技术方向；第二，探索商保受益环境下，未来中国创新药放量的新曲线；第三，关注企业在欧美、东南亚的产业布局。