中信保诚基金郑义萨：量化策略护航 探寻“固收+”超额收益新路径

摘要： 　　随着票息收益被持续压缩，固收类产品该向何处“要”收益？如果债市起伏持续加大，基金经理该用何种策略给投资者带来稳健的持有体验？近日，记者带着一系列问题，采访了中信保诚基金固定收益...

　　随着票息收益被持续压缩，固收类产品该向何处“要”收益？如果债市起伏持续加大，基金经理该用何种策略给投资者带来稳健的持有体验？近日，记者带着一系列问题，采访了中信保诚基金固定收益部负责人、基金经理郑义萨。公开资料显示，拟由郑义萨掌舵的二级混合债基中信保诚汇利债券即将于近日发行。

　　郑义萨在接受采访时坦言，在传统“持有到期”策略的收益贡献大幅降低的背景下，交易能力成为债基收益的核心来源之一。“我们除了会用量化手段监测每日全市场债基的久期分布，动态调整组合久期，还会为基金经理引入更多交易工具，包括扩展交易平台、整合资讯平台等。”郑义萨表示，“随着权益市场稳步转暖，向权益市场要收益也成为二级混合债基获取超额收益的一个重要来源。”

　　量化策略加持

　　今年一季度，债市波动加剧，何时进攻何时防守成为基金经理每日都要思考的课题。面对这种情况，郑义萨表示，量化思维或许可以帮助基金经理做出更加科学的决断。

　　在久期把控方面，郑义萨表示，团队每天会对全市场债券型基金的久期进行监控，测算出全市场债基久期的中位数，以此确定账户久期区间。“这个原理比较简单：我们会选取有代表性的债券指数和全市场债券基金进行多元线性回归，测算二者的相关性。根据各指数的久期分布，最终可以通过多元线性回归拟合出单一产品的久期估值。”郑义萨解释道，“随着样本量的增加，我们对不同类型债券基金久期暴露的估算会越来越准确。”

　　据悉，作为一只二级债基，中信保诚汇利债券致力于打造低波动的“固收+”特色。郑义萨进一步解释道：“在权益投资方面，我们的产品投资范围包含公募基金，可以配置一些策略风格稳定的绩优基金。”

　　在权益仓位管理上，基金经理制定了严格的运作规则。“我们会对权益仓位设定初始比例，并明确止盈与补仓的阈值：当权益资产上涨使权益仓位达到设定上限时，我们会及时止盈；若权益资产下跌使权益仓位跌至设定下限时，则启动补仓机制。”郑义萨指出，这一规则基于历史回测数据，旨在实现“上涨落袋为安，下跌理性抄底”。

　　交易能力愈发重要

　　近年来，债券市场面临票息收益收窄与波动加剧的双重压力。郑义萨坦言，固收团队需更加重视基金经理的交易能力。

　　“我们会为基金经理引入更多交易工具，包括扩展交易对手名单、引入第三方交易软件，并整合资讯平台。”郑义萨表示，在部门周会上，团队会评估市场操作与自身策略的匹配度，例如久期调整速度是否偏离市场趋势。“如果市场久期加速拉长时我们的操作过于激进，可能带来风险；反之，若市场调整时我们保持稳健，则需要验证这一策略的可持续性。”

　　近年来，随着城投债供给减少与信用利差收窄，信用下沉策略的性价比显著下降。郑义萨表示，在当前债券市场环境下，波段交易的重要性日益凸显。例如，组合中会配置部分利率债，通过捕捉收益率曲线变动机会增厚收益，同时严格控制信用风险敞口。

　　此外，郑义萨时刻关注权益市场的投资机会。“据我们观察，红利策略、困境反转策略等方向已经出现了一批风格稳定、策略成熟的绩优主动权益基金，这些基金是我们关注的重要方向。”

　　内需政策静待落地

　　谈及近期市场热议的关税话题，郑义萨认为，关税问题虽对出口造成一定影响，但也强化了扩内需政策的确定性。在此背景下，消费、科技等领域有望迎来更多利好政策。目前A股仍具较高配置性价比，部分行业受到外部冲击可能并不大，短期的情绪冲击不会改变企业中长期的投资价值。

　　债券市场方面，郑义萨认为，短期内债券市场受政策观望情绪影响，或将维持震荡。近期，央行已宣布今年首次降息降准，进一步对冲外部环境影响，为经济平稳增长提供有力支撑，政策落地时点和力度均略超市场预期。郑义萨表示，若海外不确定性加剧，二季度名义GDP增速仍然承压，可能有进一步政策出台，或将推动债券市场收益率进入下行通道。“在利率债方面，目前中短端品种确定性相对更高。随着降准降息政策落地，中短端品种的确定性将进一步增强；而长端利率受市场事件、经济增长和通胀预期等多重因素影响，不确定性相对更大。”郑义萨补充道。

　　谈及当前的可转债市场，郑义萨表示，可转债当前估值处于中性水平，但其隐含波动率仍低于正股波动率，上行空间或大于下行风险。郑义萨表示，将侧重关注平衡型可转债，方向包括AI、机器人等科技题材，以及周期类可转债品种的阶段性机会。二季度权益市场仍有一定可能延续结构性行情，可转债区间震荡的可能性偏大，仍需以择券为主。