八成上市券商一季报“双增”，经纪业务集体增收
摘要：
火热行情带飞券商业绩，券商一季报集体报喜。截至4月30日，上市券商2025年一季报全部披露完毕。据统计，今年一季度49家上市券商合计实现营收1288亿元，同比增长25%；合计实现归... 火热行情带飞券商业绩，券商一季报集体报喜。
截至4月30日，上市券商2025年一季报全部披露完毕。据统计，今年一季度49家上市券商合计实现营收1288亿元，同比增长25%；合计实现归母净利润551亿元，同比大增约80%。47家上市券商单季度盈利，其中39家归母净利润同比增长。
分业务来看，火热行情拉动经纪业务增收是主因，一季报中披露了各项业务收入数据的45家上市券商，经纪业务净收入全部同比增长，近四成增超50%。另一方面，权益回暖、债市波动下，券商自营“赚钱能力”出现明显分化。
八成“双增”、9家翻倍
整体来看，49家上市券商中，47家一季度实现盈利，其中42家归母净利润同比增长，占比近九成。26家归母净利润同比增超50%，其中9家同比翻倍。37家一季度实现营收、净利双增，占比接近八成。
券业“三巨头”格局未改，中信证券（600030.SH）“一哥”地位仍然稳固，一季度实现营收177.61亿元，同比增长29%；归母净利润65.45亿元，同比增长32%，两项数据均稳居同业第一。
另一家单季度营收超百亿的是国泰海通（601211.SH）。一季报显示，国泰海通一季度营业收入117.73亿元，较2024年一季度末增加38亿元，同比增加47.48%；净利润为122.42亿元，同比增长391.78%。一季报中解释，业绩大增的原因为吸收合并海通证券产生的负商誉带来营业外收入增加。扣除非经常性损益后的净利润为32.93亿元，同比增长60.65%，营收及扣非净利润均位列行业第二。
华泰证券（601688.SH）仍位列第三，一季度实现营收82.32亿元、归母净利润36.42亿元，分别同比增长35%、59%。华泰证券在一季报中称，这是市场回暖、交投活跃，公司财富管理、机构服务、投资管理等主要业务线收入增加所致。
从归母净利润排名看，另一家重组券商国联民生（601456.SH）进步最大。2024年12月完成重组后，今年一季度，国联证券、民生证券首次并表，业绩大幅改善，一季度实现营业收入15.62亿元，同比大增801%；归母净利润3.76亿元，同比扭亏为盈，单季度归母净利润在49家上市券商中位列第24名，较2024年一季度前进了24名，从“队尾”跃进到“队中”。一季报显示，当期业绩增长主要是证券投资、经纪业务、投行业务等同比增长。单项业务数据显示，国联民生一季度经纪业务收入同比大增334%，投行业务同比大增125%，自营扭亏，一季度自营收入7.09亿元。
华西证券（002926.SZ）、红塔证券（601236.SH）、东北证券（000686.SZ）也前进超10名，一季度归母净利润均同比翻倍，其中东北证券一季度实现归母净利润2.02亿元，同比增幅达到860%，在上市券商中位列第35名。
一季度共9家上市券商实现单季度利润同比翻倍，除了上述几家，还包括国盛金控（002670.SZ）、长江证券（000783.SZ）、华鑫股份（600621.SH）、东吴证券（601555.SH）、国海证券（000750.SZ）。不过除国泰海通外，另外8家都是中小型券商，单季度归母净利润在10亿元以下。
经纪业务集体增收
从各项业务收入看，经纪业务一季度改善幅度最大，成为券商业绩集体增长的关键。45家在季报中披露各项业务收入的上市券商，一季度经纪业务净收入合计333亿元，较2024年一季度同比增长约108亿元，增幅达48%。
今年一季度行情暖化，市场交投活跃。开源证券分析师高超等在研报中指出，今年一季度A股新开户合计747万户，同比增长32%，个人投资者入市热情较强，为全年股市交易活跃度中枢抬升奠定基础；同期偏股基金新发1101亿份同比增幅102%，增量资金充沛；一季度日均股基成交额1.77万亿元，同比增长72%，市场交易活跃提升，利好券商一季度证券经纪等大零售业务收入增长。
具体到各家券商，一季度经纪业务增幅最大的还是两家重组券商，与业务资源整合密不可分。国联民生一季度经纪业务净收入4.7亿元，同比增长超3倍；国泰海通经纪业务净收入26.52亿元，同比增长77%。
国信证券（002736.SZ）一季度经纪业务净收入18.61亿元，同比大增73%，在上市券商中位列第7。兴业证券在研报中提到，国信证券此前依托超级营业部模式积累了丰富的客户基础，且和支付宝合作线上导流，在市场放量阶段具备明显弹性，经纪业务增长相对优于行业整体。
此外，不少中小券商一季度经纪业务大幅增收，如西部证券（002673.SZ）、华安证券（600909.SH）、锦龙股份（000712.SZ）、华林证券（002945.SZ）等，经纪业务净收入均猛增超50%。
自营业绩分化
一季度债市波动，权益行情大幅回暖，在此背景下，各家券商自营赚钱能力出现明显分化。
银柿财经以“投资收益-联营企业投资收益+公允价值变动损益”计算了各家券商的自营收入，整体来看，一季度有27家上市券商自营业务收入同比增长，占比超半数。长江证券一季度自营收入8.72亿元，较去年同期增长超23倍，长江证券（000783.SZ）在一季报中解释为当期债券和衍生金融工具投资收益增加。
此外，华西证券（002926.SZ）一季度自营收入3.06亿元，同比增长6倍，一季报提到原因是金融资产投资收益增加，同时公允价值变动浮亏减少；东方证券（600958.SH）、红塔证券（601236.SH）、华鑫证券等7家券商一季度自营收入也实现翻倍。
不过，也有22家券商一季度自营同比下滑甚至出现亏损。锦龙股份（000712.SZ）一季度自营亏损0.41亿元，也是唯一一家自营出现亏损的上市券商，主要原因为交易性金融资产公允价值波动。此外，中原证券（601375.SH）、湘财股份（600095.SH）、国盛金控（002670.SZ）等自营收入出现较大幅度下滑。
国泰海通非银团队刘欣琦等提到，一季度债市波动考验各家券商自营投资能力，但预计2024年债牛环境下积累的其他债券投资浮盈将为投资表现提供一定支撑。此外，去年同期市场极端波动导致部分券商自营业务受损，低基数下一季度自营投资收益率也将迎来修复。
此外，二级市场回暖及科技成长板块行情带动一级市场热度，一季度券商投行业务也有所回暖，45家上市券商投行业务净收入整体小幅增长约5%，半数上市券商投行收入同比增长；资管业务整体小幅缩水近4%。
展望后市，刘欣琦等认为，近期系列组合拳推出稳定市场，券商板块显著受益市场提振。虽近期资本市场出现大幅调整，但相关机构推出系列组合拳着手稳定股市，预计资本市场信心仍有望显著提振。
