央行“喊话”再贷款支持汇金买入ETF，重点在预期引导

摘要： 　　4月7日盘中，中央汇金公司发布公告表示，中央汇金公司坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持，坚决维护...

　　4月7日盘中，中央汇金公司发布公告表示，中央汇金公司坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。

　　4月8日早盘，央行发布答记者问：中国人民银行坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。

　　以上行动是在美国发布对等关税政策之后，为应对全球资本市场出现暴跌，以及上证指数当日下跌7.34%的强有力的救市举动，这次行动的看点是，全球最大的主权财富基金之一出手，并由货币当局承诺重组的再贷款支持。

　　中央汇金公司成立2003年12月，其成立的主要功能是代表央行向四大国有银行注入外汇资金，成立股份公司，引入外资，然后境内外上市，拉开了国有银行股份制改革的序幕。

　　2007年9月，中投公司成立，财政部通过发行特别国债的方式从人民银行购买中央汇金公司全部股权，并作为对中投公司出资的一部分注入中投公司，中央汇金公司成为中投公司的全资子公司。从此开始，中央汇金公司就开始了对国有金融资产的运作和重整，受让并增持了大多数国有商业银行、保险公司、证券公司和资产管理公司的国有股权。

　　从2023年开始，中央汇金公司开始买入A股股票和ETF，2023年10月11日晚间四大行公告，中央汇金公司拟在未来6个月内，以自身名义继续在二级市场增持其股份；10月23日公司公告称，当日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。

　　2024年2月6日，中央汇金公司发布公告，表示“公司充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行”。4月12日，中国银行、建设银行、农业银行和工商银行盘后公布，截至4月10日，中央汇金累计增持A股股份数量分别为3.3亿股、7145.1万股、4.01亿股和2.87亿股。半年间，中央汇金公司对四家国有大行A股股份合计增持超10亿股。

　　由此看，中央汇金接入中国A股由来已久，由于其庞大的资本实力，其早就成为A股的稳定器。其操作模式分为两种，一种是直接买入国有大型银行的股票，另一种是增持交易型开放式指数基金，这两种操作模式都对A股的稳定健康发展起到柱石的作用。

　　再贷款是指中央银行向商业银行的贷款，是信用贷款，它其实是央行发行基础货币的一种方式。中央汇金公司作为国有大型银行的控股股东，具有商业银行性质，只不过这部分再贷款不是用来贷款，而是用来在股票二级市场买入股票，这是央行功能的一大创新，也是央行的一次重大突破。

　　这方面全球的先例是日本央行。2002年9月，日本央行启动股票购买计划，通过从商业银行购买其持有的股票（总额约2万亿日元），缓解银行资本压力并稳定市场 。2007年10月开始逐步退出，但因2008年全球金融危机暂停退出，并于2009年2月重启新计划（总额3880亿日元）以应对股市波动 。

　　2010年10月，日本央行首次将股票ETF纳入货币政策框架，初始年度购买规模为4500亿日元，目标是通过降低风险溢价刺激企业投资和居民消费 。

　　2013年后取消持有余额上限，并逐年提高年度购买上限至12万亿日元（约合7916亿元人民币），成为全球首个大规模直接购买股票ETF的央行 。

　　日本央行委员须田美矢子曾以“牵牛喝水”比喻政策意图：通过直接入市展示信心，引导私人资本回流股市 。截至2020年，日本央行持有约37万亿日元的股票ETF，占东证总市值4.3%，成为日本股市最大单一投资者 。

　　日本央行购买显著抑制了股市下跌，维持了市场流动性和市盈率稳定，但是市场也有争议。一种意见认为，这种行为扭曲市场定价机制，削弱企业治理效率（如央行被动持有大量低效企业股票），退出路径不明确；可能因大规模抛售引发市场动荡 ；政策效果依赖资产价格刺激，未能根治通缩和经济增长乏力等结构性问题 。

　　笔者认为，中国央行的救市行为重点在预期引导，并未如日本央行那样直接下场，这样避免了央行印钞票购买股票的嫌疑，同时，中央汇金作为全球最大的主权财富基金之一，具有强大的实力和影响力，其宣布购买股票的行为已经给市场吃了定心丸，而央行再贷款支持，则无异于二重保险。

　　也就是说，央行的喊话给市场信心：大概率汇金不用再贷款，A股就稳定了。