创金合信基金谢天卉，固态电池产业拐点来临，有望复制锂电黄金期行情（2019-2022）
创金合信基金谢天卉表示，固态电池产业拐点已经来临，可能会复制2019年至2022年间的锂电行情，随着技术的进步和市场的扩大，固态电池产业将迎来新的发展机遇，投资者应关注固态电池产业的未来增长潜力，并谨慎评估投资风险。
9月以来，固态电池板块热度持续攀升，成为市场主要热点之一。
搜狐财经《基金佳问》栏目，对话各行业具有影响力的基金经理，结合目前经济形势，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业板块中长期的投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。
做客本期《基金佳问》的嘉宾，是创金合信新材料新能源股票基金经理谢天卉，本期栏目主要讨论固态电池领域的投资机会及市场前景。
谢天卉，哈尔滨工业大学工学博士，2010年7月加入华创证券任研究所任研究员，2014年12月加入泰达宏利基金，任研究部高级研究员，2021年5月加入创金合信基金，曾任行业投资研究部基金经理助理，现任基金经理。
针对近期资本市场固态电池行情，谢天卉认为驱动因素主要是产业基本面正在发生积极变化，而非短期概念炒作，未来半年可能会有很多催化剂，或会复制2019-2022年的锂电行情。
“今年上半年就有企业陆续接到了固态电池的订单，但真正引爆行情是因为某设备大厂中报超预期，以及提及固态电池设备订单加速落地。”她表示，市场预期这些企业有较大的成长空间，未来高估值会被高增长消化掉。
她还谈到，半固态电池会是一个必要的过渡阶段，这个过渡阶段或持续3-5年。谈及固态电池的未来应用场景，谢天卉预计消费类场景先放量，如消费电子、eVTOL和机器人，而动力电池后放量。
“虽然当前固态电池的产业趋势刚刚开始，未来可能有比较大的市场空间，但短期涨幅确实比较大，切忌追高。”谢天卉称，固态电池产业仍处于初期，很多技术路线尚未完全确定，相关个股的股价波动可能较大，建议大家逢低布局，理性投资。
未来高估值会被高增长消化
基金佳问：虽然在资本市场上很火爆，但很多人对固态电池还不太了解，固态电池到底是什么？相比传统液态电池有什么核心优势？
谢天卉：固态电池其实是相较于我们现在的液态电池来说的，现在街上开的车里面是液态电池，液态电池里面除了正极、负极，还有电解液和隔膜。一直以来，电池追求更高的能量密度和安全性，液态电池里面的电解液含有易燃的有机溶剂，热失控温度比较低。所以就会考虑如果里面的电解液越用越少，甚至减少到0的时候，也就是说电解液全部变为电解质，我们就称其为固态电池。在电解液含量逐渐减少的过程中，存在着半固态、准固态的形式，到电解液含量为零，我们称之为全固态电池，这也是行业未来最想要的电池产品形式。
基金佳问：您认为驱动此轮行情的主要因素是什么？是短期概念炒作还是产业基本面发生了积极变化？
谢天卉：我觉得驱动本轮行情的主要原因是产业的基本面正在发生积极变化。
今年上半年就有企业陆续接到了固态电池的订单，但真正引爆行情是因为某设备大厂中报超预期，以及提及固态电池设备订单加速落地，这家设备厂家表示2024年的固态电池相关订单只有1个亿，2025年上半年已经有4-5个亿，下半年还有望加速。同时，这家企业官宣已经可以全线贯通固态电池设备生产线；此外，一些电池厂投建固态电池新产能；材料企业宣布产品成熟或者扩大生产等。行业的基本面正在发生积极变化。
基金佳问：过去几年来，市场也在一直炒作固态电池，能否给我们复盘一下过往的走势？
谢天卉：其实市场最早炒作固态电池是去年的一季度，当时是上汽智己L6发布，搭载的是清陶的半固态电池，所以2024年春季涨的都是半固态电池相关的一些标的。
到了第二阶段，就是去年的11月左右，这个时候宁德时代（300750）公布自己的全固态电池团队扩大到千人，华为发布硫化物的固态专利，明确聚焦于硫化物，推动了去年年底的这波行情。
第三波行情，就是近期从中报结束8月份到现在，这里面有几个原因，除了政策端可能有的工信部项目预计2025年底前中期检查外，设备大厂中报超预期，以及中报后投资者交流中提及固态电池设备订单加速落地，并且固态生产线全线贯通。此外，还有一些电池厂投建固态电池新产能、材料企业宣布产品成熟或者扩大生产等。
基金佳问：不少人认为当前市场可能存在估值泡沫，您是否认同这个观点？
谢天卉：估值贵是因为很多企业包括设备和材料企业，刚刚从上一轮周期中爬出来，也就是刚开始一轮新周期，这时它静态估值贵是因为暂时它的业绩底子还比较薄，但这个时候市场预期它有较大的成长空间，所以可能未来它的高估值会被高增长消化掉。
材料的市场空间可能更大
基金佳问：可否为我们拆解一下固态电池产业链？您最看好什么环节的投资机会？
谢天卉：我们大致将固态电池产业链分为设备线、材料线和电池环节。在当前阶段，我们更看好设备和材料中变化的环节，因为有变化的环节，或者增量的环节更具配置价值。
比如说设备的变化，集中在干法电极生产设备、叠片机及等静压设备等方面。材料方面，主要是电解质的变化，如果是硫化物路线，这里面的电解质有个前驱体叫硫化锂，它是降本的关键，我们优先配置有硫化锂放大生产能力的企业。
企业要想生产电池，就需要优先采购设备，我们复盘了2019-2021年的锂电行情，拉长看，设备的投资机会可能在2017年就存在了，所以这轮固态电池的投资机会，我们觉得也是设备类的股票会比材料类更早反应。但往后看，材料的市场空间可能更大。
基金佳问：消费电子、动力电池、eVTOL和机器人被认为是固态电池的核心应用场景，您认为哪个领域会率先实现大规模应用？为什么？
谢天卉：我们判断可能是消费类场景先放量，比如消费电子、eVTOL和机器人，而动力电池后放量。原因是消费类场景对价格没有那么敏感，比如3C产品，也就是计算机类、通信类和消费类电子产品所要求的电池充电倍率要求高，eVTOL对电池的放电倍率要求高，而机器人可能要求电池轻薄，此外，对循环次数，带电寿命也都有要求，但对整体价格没有那么敏感，因此它们可能会先放量，而动力电池价格敏感度高，所以放量会靠后。
基金佳问：您认为设备端企业业绩兑现的确定性如何？ 能否具体谈谈哪些设备环节壁垒最高、价值增量最大？
谢天卉：我认为设备端企业兑现的能见度还是比较高的。设备企业经历了几年的下行周期，去年年底开始出现订单反转，但考虑订单确认周期，可能要等到今年的四季度才会体现在报表上。
刚才提及，从液态电池转化到固态电池的过程中，有一些设备环节发生了变化，目前增量的环节是等静压设备，等静压设备在固态电池生产中主要用于电芯成型后的致密化环节，以提升电解质与电极的结合质量，这个是之前液态电池生产企业用不到的设备。之前锂电设备企业不具备生产等静压设备的基础，目前我们了解，这个设备暂时不能连续化生产，是一批批的加工，所以我们认为等静压设备环节是壁垒最高，价值增量最大的环节。
基金佳问：对于材料端，您认为当前投资的主要难点是什么？是技术路线尚未完全统一，还是产能利用率问题？
谢天卉：材料端的技术路线尚未完全统一，目前的情况是固态电池向硫化物路线收敛，半固态电池向氧化物收敛，但硫化物里面的配比等可能还没有完全统一。加上现在市场的需求没有完全打开，造成硫化物电解质的前驱体——硫化锂成本过高，所以目前市场认为硫化锂的批量生产可能也是未来降本的关键。
基金佳问：您曾提到“半固态电池”与“全固态电池”在技术上有差异。在产业化进程中，这是否会是一个必要的过渡阶段？预计需要多长时间？
谢天卉：会有一个过渡阶段，目前已经有搭载半固态电池的车进行销售。半固态电池里面是有电解液的，只不过相对于液态电池少了很多，它的生产工艺和液态电池很像。但全固态电池有更高的安全性和能量密度，所以市场更希望全固态电池这个产品形式。我们觉得这个过渡阶段可能会有3-5年，就是在全固态电池完全商业化前，半固态电池会有一定的存在周期。
未来半年或会有很多催化剂
基金佳问：您管理的创金合信新材料新能源股票基金中报披露，您看好固态电池领域，并在十大重仓上有所体现，您是怎么发现这个投资机会的？为什么当前聚焦在固态电池领域？
谢天卉：创金合信新材料新能源基金主要的投资方向过去几年投资机会较少，我们主要在做防守，但现在我们觉得进攻的时候到了。新能源行业经历几年的磨底，出现了一些曙光，而其中固态电池板块，是兼具行业反转和新技术引领的细分赛道，我们愿意把主要的仓位放在固态电池上面。
我们在研究锂电设备行业的过程中，发现了固态电池的投资机会。锂电设备行业过去几年订单持续下滑，去年上半年已经达到冰点。去年下半年，国内的一家电池大厂进行了港股融资，并持续布局海外，海外的电池厂持续扩产，去年12月的时候，我们观察到订单有一些反转。但仅仅一个月的反转是不够的，需要持续性的订单好转来验证这个逻辑。今年6月我们调研时发现，一些锂电设备公司今年1-5月新签订单量已接近或超过了去年全年，由此我们可以判断锂电设备行业正迎来反转，所以我配置了一些锂电设备，并增配了固态电池相关标的。
此后，我们持续紧密跟踪相关锂电设备公司，发现绝大多数锂电设备公司今年都有一些固态电池的相关业务或者订单与固态电池相关，于是我们顺藤摸瓜，系统性研究了固态电池产业链。
目前我们认为固态电池的产业节点已经十分明确，往后看赔率较大，未来半年或会有很多催化剂。当前我非常看好固态电池的投资机会，固态电池或会复制2019-2022年的锂电行情。
基金佳问：在择股上，您有什么方法论和大家分享？选择白马龙头股还是黑马股？
谢天卉：其实白马黑马我都买，就是看不同市场情况下的仓位配置，白马是组合的稳定器，买的是确定性，白马股票可以平抑组合的波动；而黑马是给组合带来弹性的部分，容易跑出超额收益，当然可能也有一定的风险。我的组合中，还是白马居多，通过深入前瞻性的研究，挖掘更多确定性强的个股。
基金佳问：对于想要布局固态电池风口的普通投资者，您有什么建议？是更应该关注短期波动还是长期趋势？
谢天卉：短期波动和长期趋势都要关注，虽然当前固态电池的产业趋势刚刚开始，未来可能有比较大的市场空间，但短期涨幅确实比较大，我们还是想提醒投资者，切忌追高。固态电池产业仍处于初期，很多技术路线尚未完全确定，相关个股的股价波动可能较大，所以建议大家逢低布局，理性投资。
基金佳问：除了固态电池，您还看好哪些新能源或新材料领域的投资机会？
谢天卉：新能源方面的投资机会，除了看好固态电池和锂电池的材料设备的投资机会外，我们还看好风电，尤其是海风的投资机会。海风领域主要看点在海上和海外，这两部分的盈利能力都比陆风更强。
此外，光伏的反内卷也是我们关注的。光伏行业经历了几年的下行周期，我们觉得反内卷是光伏行业破局的必由之路，光伏企业只有确保将反内卷的一些政策或者方法落实到位，才能实现一些过剩产能的有序出清，尤其硅料端，它是光伏主链的上游，硅料产能建立良性的供给关系后，整个光伏行业才能重归有序增长的通道。
