天弘基金：把握从“非美机会”到“中国机会”
天弘基金在2023年下半年展望中指出，全球市场从“非美机会”转向“中国机会”，中国资产有望迎来估值修复，他们认为，随着中国经济的持续复苏和政策支持，A股市场有望迎来新一轮上涨行情，港股市场也将受益于中国经济的复苏和全球资本的重新配置，迎来估值修复，天弘基金还建议关注新能源、半导体等高景气行业的投资机会，以及受益于经济复苏的消费、医药等板块，他们提醒投资者，要关注全球经济形势和政策变化，保持灵活的投资策略，以应对市场的不确定性。
在全球资本流动格局重构的当下，美元走弱趋势逐渐明朗，中国资产的定价逻辑正悄然生变。近日，天弘基金资深策略分析师黄子函在年中策略会上指出，2025年人民币资产重估的核心动能并非来自汇率变动，而是源于国内结构性改革的深化与百万亿级居民财富的再配置潜能。这一转变，标志着市场投资逻辑正从“非美机会”向真正的“中国机会”演进。
美元贬值背景下的中国资产重估
自2024年底以来，全球资本市场的定价逻辑正经历关键切换。海外金融环境变化对资产价格造成的影响远大于宏观经济，其中“美元贬值-人民币升值-中国资产重估”的逻辑链条正逐步形成。黄子函明确表示，中国资产的重估核心动力源于国内基本面韧性，而非外部货币环境单一驱动。
黄子函认为，美元贬值是当下相对确定的资产配置线索。欧盟、日本、中国等经济体提前进行结构性改革释放了活力，相比之下，美国长期依赖低利率与科技景气，掩盖制造业空心化与美债滚雪球风险，2022年后财政支出利息压力骤增，政策空间受显著制约。尽管人民币对美元短期内受制于中美利差和外资吸引力，但国内居民存款超150万亿的庞大蓄水池，叠加房地产资金沉淀的再配置潜力，为中国资产重估提供了内生动能。
不过，仅靠经济周期自然复苏拉动资产回报率可能不足。黄子函指出，正因如此，现在改革的发力点转向“资产重组，提高效率”，有待盘活的土地、房屋、民营制造业产能及金融资本，将为资本市场注入长期稳定性。比如，国常会首次将“好房子”纳入城市更新范畴，与人口置换需求共振；并购重组案例数量翻倍，尤其在TMT和制造行业，正通过效率提升重塑资产收益率。
把握从“非美”到中国机会结构机遇
基于美元趋弱与内生动能逻辑，黄子函给出了从“非美”到中国机会的资产配置框架：第一类是黄金和白银；第二类是铜、铝等供给受限实物资产；第三类是具有高信用、偏高收益的非美主权债；第四类是发达和新兴市场优质成长股；第五类是稳定高分红资产。
具体来看，黄子函认为，黄金作为美元贬值的对冲工具，当前金价已处于高位，但国内外黄金股却未跟上，海外黄金股修复折价已有近半年时间，国内黄金股才刚刚开始修正，补涨空间明确。美股方面，未来走势高度依赖AI应用落地的支撑，或将进入震荡调整区间，应积极寻求结构性机会。A股方面，仍然长期看好红利，股息率相比国债利率优势明显。港股则呈现“结构牛”特征，低息环境与政策支持下，资金正涌入高股息红利、医药及小盘成长股，但需警惕短期回调风险，港股互联网、工业也有轮涨机会。
展望下半年权益市场，黄子函表示，从赔率的角度，建议聚焦制造业龙头“出海”布局机会，其余依次看好创新药、垄断资源股、红利低波和当下拥挤度相对较低的AI板块机会。
“出海”不再是需求增量逻辑，已转向确定性溢价逻辑。黄子函强调，当前优质出海企业正在需求端、供给端、竞争端构建多维竞争力。在需求端平衡全球市场布局，深耕“一带一路”本土化场景；在供给端进行合理的全球供应链布局，掌控核心高毛利环节；在竞争端通过差异化战略替代价格战，把握中国制造的“Deepseek”机遇。目前，电力设备、机械、汽车领域龙头已基本实现与地产周期脱钩，还能够参与到新兴科技赛道，如固态电池、AI、机器人等方向，一季度利润增速占据显著优势。
借力TIRD平台捕捉市场关键动向
在波动加剧的市场环境中，如何把握结构性机遇？黄子函表示，天弘基金投研一体化平台TIRD（TianHong Investment Research Decision），通过数字化、智能化手段重塑投资体系，构建了覆盖宏观数据、资产配置、仓位管理、风险预警、行业观察等多维度模型，穿透经济肌理、识别资金动向，展现出较好的把握市场结构机遇能力。
黄子函介绍道，从过往实践来看，TIRD平台仓位模型使用盈利预测改进后的ERP（股权风险溢价）指标，去年曾成功捕捉“924加仓窗口”；红利与创业板轮动模型则依据中美利差上行、M1-M2同比趋势改善，今年5月首次发出创业板加仓信号，揭示成长股流动性环境边际改善。多维周期机遇模型综合经济周期和资产赔率两个维度，曾在4月精准预判美股超跌反弹机会，4-5月提示构建“红利+微盘”杠铃组合，6月则提前布局传媒板块并规避大宗资源品与顺周期行业，体现了对风险边际变化的敏锐捕捉。
此外，TIRD平台的A股行业模型对细分赛道进行深度拆解，通过高频数据追踪与场景化分析，为投资决策提供了从宏观到微观的全链条支持。模型数据显示，当前电池行业景气拐点初现，估值处于低位；贵金属虽处景气高位但持仓仍有空间；软件板块虽现拐点迹象，尚需AI应用端盈利突破催化；而对估值与持仓双高的化药板块则发出择时提示。
