政府性基金支出快速增长，财政收入缓慢恢复

摘要： 　　2025年05月21日，甬兴证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，财政收入恢复缓慢，政府性基金支出增速显著上升。　　报告摘要如下： 核心观点 一、财政收入继续恢复，支出增...

　　2025年05月21日，甬兴证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，财政收入恢复缓慢，政府性基金支出增速显著上升。

　　报告摘要如下： 核心观点 一、财政收入继续恢复，支出增速持续上升。1-4月公共财政收入累计同比-0.4%（前值-1.1%），公共财政支出累计同比4.6%（前值4.2%）；政府性基金收入累计同比-6.7%（前值-11.0%），政府性基金支出累计同比17.7%（前值11.1%）。 二、政府性基金支出显著加速：1-4月，政府性基金收入累计12,586亿元，同比-6.7%（前值-11.0%），其中国有土地使用权出让收入9,340亿元，同比-11.4%（前值-15.9%）；政府性基金支出累计26,136亿元，同比17.7%（前值11.1%），其中国有土地使用权出让收入安排的支出13,647亿元，同比-8.4%（前值-11.0%）。 三、公共财政支出结构：1-4月公共财政支出93,581亿元。其中，中央本级财政支出占比13.1%，同比9.0%（前值8.9%）；地方财政支出占比86.9%，同比3.9%（前值3.6%）。分项目看：1-4月债务付息支出累计同比11.0%（前值18.0%）；社会保障和就业支出累计同比8.5%（前值7.9%）、教育支出累计同比7.4%（前值7.8%）、节能环保支出累计同比6.2%（前值6.5%）；科学技术支出累计同比3.9%（前值3.3%）、卫生健康支出累计同比3.9%（前值2.2%）、文化旅游体育与传媒支出累计同比3.2%（前值3.9%）、交通运输支出累计同比0.4%（前值-1.8%）；城乡社区事务支出累计同比-2.1%（前值-4.1%）、农林水事务支出累计同比-5.9%（前值-5.8%）。 四、公共财政收入结构：1-4月公共财政收入80,616亿元。其中，中央财政收入占比42.1%，累计同比-3.8%（前值-5.7%），地方本级财政收入占比57.9%，累计同比2.2%（前值2.2%）。分税收与非税收入来看，税收收入占比81.3%，累计同比-2.1%（前值-3.5%），非税收入累计同比7.7%（前值8.8%）。从主要税种来看：1-4月国内增值税同比1.8%（前值2.1%）；企业所得税同比-3.1%（前值-6.8%）；国内消费税同比1.8%（前值2.2%）；个人所得税同比7.4%（前值7.1%）；进口环节增值税和消费税同比-6.5%（前值-8.7%）；外贸企业出口退税同比-12.5%（前值-14.0%）。 投资建议 我们提示当前财政支出持续发力，尤其政府性基金支出增速已经升至17.7%。同时地方政府债券余额同比也已上升至20.9%。 风险提示 （1）逆全球化加剧的风险；（2）政策节奏变化的风险。