“新次贷危机”正在酝酿？哈佛、耶鲁引爆

摘要： 　　“新次贷”大雷正在慢慢露出水面。　　根据媒体报道，掌管着高达530亿美元资产的哈佛捐赠基金管理公司正在与杰富瑞合作，计划将其价值约10亿美元的私募股权基金投资组合出售给Lexi...

　　“新次贷”大雷正在慢慢露出水面。

　　根据媒体报道，掌管着高达530亿美元资产的哈佛捐赠基金管理公司正在与杰富瑞合作，计划将其价值约10亿美元的私募股权基金投资组合出售给Lexington Partners。

　　此前，有消息称耶鲁大学也正寻求大规模出售其私募股权投资组合，交易规模可能高达60亿美元，这凸显了大型机构投资者（LPs）普遍面临的流动性困境。

　　耶鲁的行动可能被视为行业风向标，引发其他依赖“耶鲁模式”的基金会和机构投资者的恐慌或效仿，进而对美国高等教育金融模式乃至更广泛金融市场（尤其是私募股权领域）产生深远影响。

　　耶鲁之后哈佛也开始抛售私募股权

　　近日，Secondaries Investor爆出了一条消息：耶鲁大学捐赠基金正在S市场上出售其私募股权投资组合，且规模可能高达60亿美元（约440亿人民币）。这不仅是耶鲁大学首次大规模出清私募持仓，也可能是有史以来最大规模的大学基金私募资产抛售之一。

　　让这事更不寻常的是，耶鲁大学捐赠基金过去从来不抛售私募股权资产。即便是在2008年金融危机期间，几乎所有其他的大学基金会、大型机构投资人都在抛售私募股权资产，耶鲁大学捐赠基金也顶住了压力，反而还逆势增加了配置。此次抛售，将是耶鲁大学捐赠基金历史上第一次以S交易的方式谋求退出。

　　种种迹象显示，耶鲁这次资产抛售恐怕不是简单的退出动作，而是一次深刻的转向：这个40年前率先投资私募股权基金的先锋，如今已率先吹起了撤退的号角。

　　耶鲁之后，哈佛也扛不住了？

　　一位知情人士周四透露称，掌管美国最大高等教育捐赠基金的哈佛管理公司目前正在与投行杰富瑞合作，计划将其价值约10亿美元的私募股权基金投资组合出售给私募股权公司Lexington Partners。

　　数据显示，哈佛管理公司目前掌管着高达530亿美元的资产。知情人士还称，虽然谈判已经进入后期阶段，但交易条款尚未最终敲定，仍可能会有变化。此外，Lexington还可能会引入其他合作伙伴共同完成此次收购。

　　由于美国政府冻结给哈佛的22亿美元拨款和6000万美元项目合同款项。哈佛大学目前为支付日常运营费用已不得不举债融资。据CNN 4月18日报道，哈佛大学自年初以来已经通过债券筹集了12亿美元。

　　除了冻结资金外，特朗普还在社交媒体上暗示将取消免税地位来加大对大学的压力。如果免税地位真的被取消，哈佛大学可能需要为其校园房产纳税，而且捐赠给哈佛大学的款项将不再享受税收减免，这使得捐赠者无法按照原本的税务规划策略进行税务筹划，筹款成本也可能大幅上升。

　　虽然哈佛大学的捐赠基金总额达到532亿美元，但约80%资金都是“指定用途”，只有剩余的20%用于维持哈佛大学未来数年的运营。2024财年，捐赠基金就只提供了24亿美元来支撑学校的运营。

　　换言之，特朗普政府冻结的这笔22亿美元资金，击中了其高度依赖联邦拨款的“命门”。

　　特朗普施压下，“次贷危机”风险加剧

　　据报道，哈佛大学的此次出售努力始于去年，早于近期特朗普政府对其施加的显著压力，包括暂停联邦拨款和威胁要对其征税等。

　　作为应对措施之一，哈佛大学在今年3月宣布冻结招聘，并在本月发行了7.5亿美元的债券。虽然此次私募股权出售的直接动因更多源于市场本身的流动性问题和高额的未缴款承诺，但外部的政治和财务压力可能也为这一决策增添了额外的考量因素。

　　随着特朗普与高校的矛盾愈发激烈，常青藤巨额捐赠基金投资成为“风暴眼”。这些高校拥有大规模的捐赠基金，并将其用于私募股权等高风险投资。

　　根据美国高校商务官员协会和研究机构Common Fund，美国高校的捐赠基金总额达8740亿美元，其中约28.8%（约2517亿美元）投入到私募股权市场。

　　在当前私募行业风险正在积聚的情况下，这场风暴很可能引发一个更大的危机—新的“次贷危机”，并可能引发连锁反应：对冲基金抢先交易、私募股权折价重估，甚至波及至由捐赠基金支持的风险投资部门。

　　投资公司Accelerate CEO Julian Klymochko表示，耶鲁的报价存在15%的折价，显示出其在资产处置上“以换取流动性为优先”。这可能引发私募市场的“再定价潮”：二级市场供应增加→估值承压→一级市场募资困难→投资组合价值下调，形成多米诺骨牌效应。