商业银行“代销”私募办法落地，影响几何？解读来了

摘要： 　　日前，国家金融监督管理总局印发《商业银行代理销售业务管理办法》。《办法》首次明确了商业银行代销的产品可投资于私募产品或聘请私募管理人担任投资顾问，认可了现行商业银行与私募管理人...

　　日前，国家金融监督管理总局印发《商业银行代理销售业务管理办法》。《办法》首次明确了商业银行代销的产品可投资于私募产品或聘请私募管理人担任投资顾问，认可了现行商业银行与私募管理人的合作模式，但对于私募机构提出了更高的门槛，准入标准和审批流程趋严。据悉，《办法》将于2025年10月1日起施行。

　　图片来源：国家金融监督管理总局官网

　　3月25日，业内人士在接受记者采访时表示，从长期来看，新规有利于推动私募行业从“粗放扩张”转向“合规导向”，促进私募市场的健康发展。

　　私募“代销”办法落地

　　按照现行商业银行代销业务的监管政策，商业银行是不能直接“代销”私募基金产品的。当前商业银行私人银行部向高净值客户“代销”私募产品，多是通过信托计划投资于私募，即所谓的TOF模式，其中私募基金管理人并非以“主动管理”方式出现，而是以“担任投资顾问”的角色出现。

　　早在2024年6月，就有消息称相关部门将修订商业银行“代销”私募投资基金相关规定，或将全面禁止商业银行“代销”私募基金或通过借道其他持牌金融产品的方式变相“代销”私募基金。

　　此次《办法》落地，无疑为私募行业吃下一颗“定心丸”。上海市锦天城律师事务所许瀚律师表示，《办法》对私募产品的“代销”整体影响不大，此前商业银行不得“代销”私募产品的规定仍然延续，不过值得注意的是，《办法》首次明确了商业银行代销的产品可投资于私募产品或聘请私募管理人担任投资顾问。

　　“代销”私募门槛提升

　　新规对商业银行“代销”私募基金产品提出了更严格的要求，提高了私募基金的准入门槛。涌津投资指出，新规要求商业银行对代销产品进行尽职调查，由相关部门综合评估，并获得银行高级管理层批准，这将促使私募基金管理人提升自身实力和产品的质量，提高私募基金行业的整体水平。

　　此次新规对于“投资于私募产品或聘请私募管理人担任投资顾问”的模式提出了私募管理人的底线要求，其中证券私募需满足“规模达到3亿+备案登记满3年”。一家百亿私募认为，这相当于进一步规范了私募合作的范围，收紧了商业银行与新登记成立私募管理人的合作空间，过去明星基金经理“公奔私”传统路径可能一定程度受阻。上海德禾翰通律师事务所律师张晓欣也表示，商业银行“代销”私募类产品的准入标准和审批流程趋严，部分私募机构将失去这一代销渠道或无法与之继续合作。

　　格上基金研究员崔波表示，商业银行渠道力强，客户覆盖面广，在“代销”相对高风险的私募产品时，一定要有必须的销售规范流程和代销筛选机制，这是推动私募行业在银行端正规发展的政策机制。未来银行销售私募，大概率不是“多而全”，而是“大而精”。

　　行业格局加速重构

　　《办法》将于2025年10月1日起施行，未来私募行业在产品发行端、销售端可能出现什么样的新趋势？前海钜阵资本首席投资官龙舫指出，新规短期会促使私募行业进一步两极分化，从长期来看，有利于推动私募行业从“粗放扩张”转向“合规导向”，促进私募市场的健康发展。

　　涌津投资也表示，未来在与银行合作的产品发行中，私募基金产品的设计和发行将更加注重合规性，严格遵守新规的各项要求，私募基金管理人将更加注重提升自身的专业管理能力，加强投研团队建设。

　　上海鑫鉴投资管理有限公司合伙人陈莉表示，新规出台后，私募行业将加速分化并重构生态，行业或将呈现“头部集中、科技赋能、国际化深化”的三大趋势。新规以“严准入、强穿透、重服务”重塑代销生态，长期将推动私募向专业化、透明化跃迁。