老虎证券收入与创新齐头并进

摘要： 　　2025年03月19日，东吴证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，市场活跃推动收入大幅增长，持续创新增强用户体验。　　报告摘要如下： 事件：公司发布2024年第四季度及全...

　　2025年03月19日，东吴证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，市场活跃推动收入大幅增长，持续创新增强用户体验。

　　报告摘要如下： 事件：公司发布2024年第四季度及全年业绩，2024年公司实现总营收同比+44%至3.92亿美元，归母净利润同比+86%至0.61亿美元；其中2024Q4单季度总营收同比+77%至1.24亿美元，归母净利润为0.28亿美元（2023年同期亏损180万美元）。 投资要点 收入端：市场活跃推动佣金与利息收入大幅增长。①2024年，公司佣金收入同比+72%至1.59亿美元，美港股交易额大幅上升（港股及纳斯达克全股日均交易额分别同比+31%/+29%），带动老虎证券平台入金客户数高增至109万人（同比+21%），总账户余额同比+36%至417亿美元（创历史新高）；利息收入同比+28%至1.92亿美元，主要系公司综合账户客户的保证金融资和证券借贷活动增加，公司融资融券余额同比+90%至45亿美元；其他收入同比+60%至2,940万美元，主要系IPO认购收入和货币兑换收入的增加。②2024Q4单季度来看，公司佣金收入同比+155%至5,600万美元，客户资产流入强劲，2024年Q4单季度净流入11亿美元（主要为散户）；利息收入同比+40%至5,580万美元，其他收入同比+96%至960万美元（增长原因同上）。 成本端：交易量增加+业务扩张拉升成本费用开支。2024年，公司总运营成本和费用同比+31%至2.52亿美元，其中①结算及执行费用同比+61%至1,470万美元，主要系交易量增加；②薪酬及福利费用同比+21%至1.22亿美元，主要系公司业务全球扩张，全球员工数量增长；③佣金和市场数据费用同比+26%至3,890万美元，主要系IT相关费用增加；④销售、市场、品牌及其他费用：2024年同比+37%至2,853万美元，主要系营销支出增加；⑤管理费、一般及行政费用同比+80%至3,930万美元，主要系坏账费用增加。 持续产品创新，增强用户体验。①2024/04，CashBoost额度交易账户推出，老虎成为新加坡首家支持Contra策略的科技券商，满足条件的客户无需预存资金也可交易美新港股票及ETF。②2025/01，老虎加密货币平台YAX（HongKong）Limited获得香港证券证监会的正式批准，成为香港的持牌虚拟资产交易平台（VATP）。③TigerA：公司将AI投资助手TigerGPT升级为TigerAI，并与领先的AI模型集成，成为全球首个采用此类技术的经纪平台。 盈利预测与投资评级：结合公司2024年经营情况，叠加我们对公司全球业务稳健发展的预期，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.96/1.16/1.37亿美元，当前市值对应2025-2027年PE估值分别为18.59/15.41/13.06倍（PE计算口径为收盘价/EPADS）。我们看好公司持续拓展海外市场，加速用户规模扩张，公司中长期成长空间可观，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：监管趋严抑制业务创新，行业竞争加剧，权益市场大幅波动。