长城基金张棪，低利率时代下的固收+策略深度解析
长城基金张棪表示，在低利率时代背景下，“固收+”策略成为了一种重要的投资选择，他认为，在利率水平不断下降的环境下，投资者需要更加关注风险控制和多元化投资，以实现稳定的收益增长，张棪强调，在实践中，需要灵活调整资产配置，注重信用风险和流动性风险的把控，同时积极寻找优质的投资机会，以实现“固收+”策略的长期稳健收益。
随着公募基金三季报披露收官，各类型基金规模数据也浮出水面，“固收+”基金成为增长主力。
据统计，截至今年三季度末，全市场共有2209只“固收+”基金，合计规模达2.7万亿元，环比回升26%，和2024年低谷期相比增加超8000亿元，并且已超过此前2021年末的高点。（以上数据仅供示意，不构成实际投资建议，投资需谨慎。）
显然，在市场震荡加剧、利率持续下行的环境中，“固收+”产品凭借其股债科学配置的特性，又回归大众视野，成为投资者资产配置中的重要工具。继9月发行长城兴达债券后，长城基金近期再推“固收+”新品——长城丰泽债券基金（A类：024150； C类：024151），致力于为投资者提供更多优质的稳健投资选择。
张棪的“固收+”投资思考
“固收+”本质上是一类追求平衡收益与风险的策略，以债券等固定收益资产构建稳健底仓，“+”的部分则涵盖可转债、股票等权益资产，当然也涉及多样化的固收增强策略，对基金经理的多资产配置能力提出较高要求。
在长城丰泽拟任基金经理张棪看来，“固收+”投资的核心，首要在于明确产品定位，在一个相对明确的风险收益目标下，力争找到资产配置和组合管理的更优解。
张棪拥有11年证券从业经验和超8年固收投资管理经验，管理的产品类型覆盖纯债、一级债基、二级债基及债券指数基金，在宏观利率、信用债、可转债等领域投研经验全面，是长城基金固收团队中的“多面手”。
在管理中低波策略的“固收+”时，张棪通常会通过预估潜在最大回撤幅度，灵活调整转债与权益仓位，力争以此控制组合波动与回撤。同时，他在资产选择上，也尤为注重风险控制，组合持仓尽量分散化，比较重视赔率，追求较高的性价比。
正在发行的长城丰泽债券基金，便是一只关注中低波策略的“固收+”基金。债券资产不低于基金资产的80%，股票、可转换债券、可交换债券合计占基金资产的比例为5%-20%。张棪认为，在新的市场趋势下，需要进行更为积极主动的组合管理，管理思路需要贯彻清晰的多资产配置逻辑：
首先是债券底仓的构建。重点关注中短久期利率债和高等级商金债，力争获取稳定票息，并辅以长久期利率债波段交易力争增厚收益。这部分投资主要是打地基，追求整个组合的稳健属性。
其次是转债的增强配置。重点关注那些到期收益率较高、转股溢价率较低的低价转债，利用可转债“下跌有债底支撑，上涨空间相对灵活”的不对称特性，力争增强收益，同时追求高度分散，尽量做好回撤控制。在转债投资中，需要重视正股基本面、条款博弈与估值修复的机会。
第三个层次是股票的配置。这部分主要寻找稳健性更高的股票资产，重点关注高分红、低波动、财务健康的优质红利低波个股，并依据市场变化自下而上精选标的，提升权益部分的稳健性。（重点关注方向仅为基金经理当前市场观点，不代表基金未来长期必然投资方向，投资方向、基金具体持仓可能发生变化，基金的投资范围与投资限制以基金合同载明为准。）
从过往投资实践来看，张棪管理时间较长的长城稳固收益，同样是一只关注中低波策略的二级债基。基金定期报告显示，其近1年的债券仓位均在80%以上，股票部分重点关注公用事业、银行、交通运输等红利特征明显的行业，今年三季度开始适当关注成长方向的投资机会以拓展收益来源，转债部分则主要关注低价转债，保持稳健策略定位。 （历史持仓不代表现在及未来。）
截至9月30日，根据基金定期报告，长城稳固收益A类份额近一年业绩回报为7.48%，显著跑赢同期业绩比较基准（4.27%）。另据数据，其近一年夏普比率为2.31，优于同期同类平均（为1.34），展现出优秀的投资性价比。（基金过往业绩不预示其未来表现，基金有风险，投资需谨慎。）
张棪管理的另一只二级债基长城久悦，则主要采取弹性策略，过往也展现出更高的业绩弹性。长城久悦通过对可转债资产的积极布局，力求跟上权益市场行情，基金定期报告显示，截至今年三季度末，其可转债占基金资产净值比例达74.24%，基金A类份额近6个月、1年收益率分别为15.63%、27.81%，同期业绩比较基准收益率仅2.52%、4.27%，超额收益显著。（基金过往表现不预示其未来表现，历史持仓不代表现在及未来，基金有风险，投资需谨慎）
长城基金的固收“稳健力”支撑
张棪的投资管理绝非单打独斗，其背后依托的是长城基金固收团队系统化、一体化、平台化的支持。
以利率债投资为例，为更好适应市场形势，长城基金固收团队在传统基本面研究基础上，引入市场机构行为分析与量化模型跟踪，由专职研究员持续迭代模型并输出利率信号判断，助力基金经理提升利率债波段交易效率，增强稳健资产的收益贡献。
这仅仅是长城基金固收团队作战的局部体现。近年来，长城基金持续打磨固收“稳健力”，已然对固收条线投资管理形成强有力的支撑，成效显著。
一方面，持续打造清晰多元的固收产品线。经过多年发展，长城基金已建立起较为完整的固收产品线，各产品线定位和策略形成有效区分。以固收增强系列为例，构建了覆盖低波、中波、高波的完整产品矩阵，策略与收益来源各有侧重，力争适配不同风险偏好投资者。
打造可靠固收产品线的核心则在于通过严格框架约束和区分产品的风险收益特征，这样的框架之下，基金经理在既定范围内进行标的甄选，既受约束又有自由度。拉长时间来看，不同策略的固收产品净值走势或更趋可预期，风格更加清晰稳定，固收基金的工具属性愈发明显，这有助于投资者更好理解产品特性并作出投资选择。长城基金认为，协助投资者找到“对”的产品，是为其创造良好投资体验的第一步。
另一方面，积极推动投研一体化深入发展。在组织架构上，长城基金打造了矩阵式固收投研团队，建立固收研究部、债券投资部、现金管理部、多元资产投资部等不同功能的投研部门，并组建宏观利率、信用、转债、海外、产品等不同主攻方向的跨部门固收投研小组，实现从个券研究到组合策略再到投资决策的全流程高效运转。
同时，长城基金固收团队不断提升市场应变能力，推动研究支撑向策略化、落地化转型，要求研究员从纯粹的研究输出转向策略建议，使得基金经理能专注于组合管理，也为研究员未来向基金经理转型打好基础。
持续的努力之下，长城基金固收团队经历市场考验，交出了一份实力答卷。国泰海通证券《固定收益类基金全市场绝对收益分类评分排行榜》显示，截至2025年9月30日，长城基金固收产品近一年、近两年、近三年收益评分均位列市场前20%（分别为20/165、24/159、26/147）。此外，长城基金还获得济安金信“一级债基金管理能力三年期五星”评级，以及国泰海通证券“债券投资能力五年期五星”评级。
