交银国际:维持领展房产基金“买入”评级 目标价47.7港元

  交银国际发布研究报告称,维持领展房产基金(00823)“买入”评级,目标价47.7港元不变。该行看到领展的业务保持平稳,租金有望轻微上升,加上降息的周期已经开始,未来进一步降息将有助提升股息收益。

  交银国际主要观点如下:

  出租率保持高位,租金轻微上调。

  截至6月30日,中国香港零售及写字楼出租率维持高位,分别为97.5%及99.2%,而澳洲及新加坡零售出租率分别达99.5%及98.4%。2025财年1季度整体租户销售同比下跌5.9%,小于香港平均跌9.9%。另外,餐饮表现稳定,同比只轻微下跌1.5%。租售比仍保持在13.4%的低位,管理层预期香港零售续租租金可录得低个位数的上调,而中国内地资产大致保持稳定。

  审慎管理资本。

  随着美联储降息通道打开,领展预料利息支出会续渐回落,为进一步的并购创造更利好的环境。截至2024年3月底,领展净负债比率为19.8%,公司认为有空间提高比率至不高于30%,相等于约240亿港元的额外债务或超过300亿港元的收购额。相对领展低于4%的融资成本(2024财年为3.78%),该行相信领展是有可能在现有市场环境进行可提升收益率的并购。

  采用轻资产方式。

  由于能够增加收益的收购机会有限,公司继续致力拓展轻资产业务。凭借其专业知识和规模经济,领展计划通过基金管理平台模式来管理公募和私人资本,从而扩大其管理规模和管理费收入来源。

  主要风险:1)美国国债收益率波动的不确定性;以及2)零售及写字楼市场复苏的不确定性。

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