险资入市风继续吹，“长钱长投”能否“量大管饱”？

在当前复杂多变的经济环境中，资本市场的稳定发展对于经济的长远增长至关重要。而作为耐心资本的代表，保险资金因为其规模大、期限长、来源稳定，一直被视为资本市场中长期资金的重要来源。

近年来，多项政策鼓励险资发挥其作为耐心资本的属性，为资本市场贡献力量。据不完全统计，年内险资举牌次数已达到 11次，超过2021-2023 年任意一年。此外，在保险资金运用方面，国家金融监督管理总局数据显示，保险资金投资股票和股票型基金已超过3.3万亿元。

目前，关于险资入市的政策措施仍在加码，最近几日，国新办召开的两场发布会均提到引导险资更积极地参与资本市场，以支持资本市场健康持续发展。同时，为大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。

一系列举措后，险资入市再度成为市场关注焦点。

值得一提的是，得益于政策利好，A股上市险企本身最近几日也有较大涨幅。截至9月30日收盘，六家A股上市险企5家实现涨停。其中，中国平安A股收盘涨停，报价57.09元，创2021年7月以来新高，市值重回万亿，当日中国平安A股成交额近150亿元。

险资入市政策持续加码

9月24日，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会。 

对如何引导银行、保险和资管机构支持资本市场稳健发展。国家金融监管总局局长李云泽在会上表示，一是扩大保险资金长期投资改革试点，支持符合条件的其他保险机构设立私募证券投资基金，进一步加大对资本市场的投资力度。二是督促指导保险公司优化考核机制，鼓励引导保险资金开展长期权益投资。三是鼓励理财公司、信托公司加强权益投资能力建设，发行更多长期限权益产品，积极参与资本市场，多渠道培育壮大耐心资本。

在保险资金长期投资改革试点方面，李云泽介绍，前期，经国务院同意，金融监管总局推动中国人寿、新华保险开展试点，共同发起设立私募证券投资基金，募集保险资金投资资本市场。该基金注册资本500亿元，已正式开始投资运作，目前进展顺利。

在优化保险公司考核机制方面，中国证监会主席吴清表示，证监会等相关部门制定了《关于推动中长期资金入市的指导意见》（以下简称“《指导意见》”），完善“长钱长投”的制度环境，重点是提高对中长期资金权益投资的监管包容性，全面落实3年以上长周期考核。

中国人寿集团旗下资产公司相关负责人向记者表示，优化长期周期考核机制，有助于缓解以险资为核心的中长期资金长期投资目标与短期考核周期不匹配的问题。受限于会计核算、绩效考核、偿付能力等方面要求，保险资金在权益投资方面还面临一定现实制约因素，大部分保险公司的股票投资比例距离政策上限还有较大空间。

人保集团旗下人保资产相关负责人表示，人保集团将用好政策工具，适当增加股票整体配置规模。积极落实长期考核导向，体现保险资金耐心资本定位。

在一系列政策组合拳下，A股上市险企迎来较大涨幅。

截至9月30日收盘，六家A股上市险企当日涨幅均超9%，其中新华保险（601336.SH）、中国平安（601318.SH）、中国人寿（601628.SH）、天茂集团（000627.SZ，控股国华人寿）、中国人保（601319.SH）五家险企收盘涨停。其中中国平安A股收盘涨停，报价57.09元，创2021年7月以来新高，市值重回万亿。

东吴证券研报指出，持续低利率环境下，打破险企长期资金入市的堵点有望提升未来投资收益率中枢，随着对宏观预期的逐步修复和权益市场逐步回暖，上市险企净利润和价值增长有望实现逐季修复和改善，估值与业绩双击可期。

政策暖风初见成效

近年来已有多项政策鼓励险资发挥长期资金优势，进行“长钱长投”。

2023年8月，中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会。会议指出，下一步，中国证监会将主动加强与有关部门的政策协同，共同为养老金、保险资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障，促进资本市场与中长期资金良性互动。

今年1月，国务院常务会议在对A股的工作部署和要求中也强调加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。

4月份，国务院发布《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，其中指出，大力推动中长期资金入市持续壮大长期投资力量。要建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系。优化保险资金权益投资政策环境落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资。

在政策引导下，险资在资本市场动作频频，据德邦证券统计，截至2024年8月17日，年内险资举牌次数已达到11次，超过2021-2023年任意一年。2021-2023年，险资年度举牌次数分别为1次、6次、9次。

 仅7月至今，保险公司举牌港股上市公司达6次。其中长城人寿举牌绿色动力环保（1330.HK）、秦港股份（601326.SH）；瑞众人寿举牌中国中免（1880.HK）、龙源电力（0916.HK）；太保寿险举牌华电国际（1071.HK）、华能国际（0902.HK）。

从行业分布看，今年年内险资举牌集中在环保、公用事业、交运、银行等行业，具有低波、高股息特征。

德邦证券表示，长端利率下行，增配低波红利标的成险资配置主要方向。近两年低利率的市场环境和高波动的股票市场给保险资金长期配置带来较大压力。基于长期投资价值的理念，险资倾向于选择高股息、低估值的股票作为投资标的。这类资产在投资组合中通常表现出较强的抗跌性，有助于降低投资组合的整体波动风险，提升保险资金的长期投资收益。

谈及未来在股市的动作，“我们也会更加积极主动地把握长期的一些配置的机会。”某保险资管人士表示。

人保集团相关人员也表示，人保资产将更积极地参与到市场交易之中，进一步坚定信心、积极应对，更好助力市场价值回归，发挥好长期资金作为资本市场“稳定器”和“助推器”的作用。

30万亿耐心资本空间大

今年以来险资密集举牌上市公司，华创证券首席分析师徐康将其称为“自2015年、2020年后的第三次‘举牌潮’”。

虽然市场迎来了险资第三次“举牌潮”，但其在资本市场上的投资仍有较大发展空间。国家金融监督管理总局披露的数据显示，截至2024年上半年末，保险公司资金运用余额为30.87万亿元，同比增长10.98％。其中，财产险公司股票、证券投资基金账面余额为1370、1861亿元，分别增长6.69%、2.45%；人身险公司股票、证券投资基金账面余额为19424、15167亿元，分别增长4.16%、3.03%。

整体来看，2024年上半年保险资金投资股票、证券投资基金共计3.78万亿元，占比仅为12.25%，而投资债券一项就达14.15万亿元，占比达45.84%。

面对险资在资本市场的投资现状，中国人寿集团旗下资产公司相关负责人表示，中长期资金投资运作专业化程度高、稳定性强，对于克服市场短期波动，发挥资本市场“稳定器”“压舱石”作用有着重要意义，目前来看，机构投资者在股票市场的持仓占比仍有较大的提升空间。

据了解，保险资金长期负债特性与短期投资收益考核制约着保险资金“长钱长投”。具体来看，目前保险资金在未上市企业股权、股票投资方面普遍存在短期考核问题，使保险资金难以发挥长期资金的属性。

24日发布会过去两天后，吴清提到的《指导意见》便完成兑现，26日，中央金融办、中国证监会联合印发《指导意见》。

《指导意见》着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。培育壮大保险资金等耐心资本，打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制。

随后，在9月27日，国务院政策例行吹风会上，国家金融监管总局副局长肖远企表示，在发展模式方面，更加强调要完善公司治理和内控合规体系，加强资产负债联动，强化长周期考核。

同时，国家金融监管总局人身保险监管司司长罗艳君表示，下一步，国家金融监管总局将继续优化保险资金运用的监管政策，引导保险公司完善内部长周期考核机制。

此外，对于如何进一步培育壮大保险资金作为耐心资本，中国人寿集团旗下资产公司相关负责人表示，一方面，建议进一步丰富商业保险资金长期投资模式，如支持险资参与上市公司定增，允许符合条件的保险公司设立私募基金参与股票市场投资并追加私募基金规模。另一方面，建议进一步打通影响保险资金长期投资的制度障碍。一是优化完善偿付能力相关投资风险因子。二是优化完善保险长期投资权益资产的会计记账标准。三是建议取消保险公司股票投资限制性规定。