中央政治局会议分析研究经济形势 实施有力度的降息

9月的政治局会议，分析研究当前经济形势和经济工作还是首次。此前的9月24日，“一行一局一会”罕见地在上午9点召开国新办新闻发布会，并宣布了一系列支持实体经济、资本市场的政策。

中共中央政治局9月26日召开会议指出，我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变。同时，当前经济运行出现一些新的情况和问题。要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。“要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。”

会议提到，要降低存款准备金率，实施有力度的降息；加大“白名单”项目贷款投放力度；大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点；帮助企业渡过难关等。

“‘形势比人强、信心比黄金重要’，这是政策转向的开始。”国盛证券首席经济学家熊园认为，本次一揽子政策如期而至，力度、方式也可谓“诚意满满”，既有着眼当下的“放水”，也有布局长远的制度安排，还有直面问题的“对症下药”。往后看，预计还有不少增量政策在路上。

实施有力度的降息

今年7月22日，央行超预期将7天期逆回购利率从1.8%下调至1.7%，这是自2023年8月15日以来的首次下调，主要目的是进一步加大金融支持实体经济的力度。

“这次下降20个点，从1.7%下调到1.5%，在市场化的利率调控机制下，政策利率的调整将会带动各类市场基准利率的调整。”在9月24日的国新办发布会上，央行行长潘功胜表示。

随着利率市场化不断推进，当前的降息内涵相对以前仅包括的存款基准利率更为丰富，即包括政策利率，也包括LPR和存款利率。结合会议信息，此次所称“有力度的降息”应为政策利率和LPR，以支持实体经济发展。潘功胜进一步表示，预计本次政策利率调整之后，将会带动中期借贷便利（MLF）利率下调大概在0.3个百分点，预期LPR、存款利率等也将随之下行0.2到0.25个百分点。

对于此次降幅，熊园认为，此前除今年2月5年期LPR调降0.25个百分点外，其余降息幅度基本在0.5-0.15个百分点，本次降息0.2个百分点，力度也明显超预期。中金公司测算称，LPR下调0.2个百分点，这一项将为实体经济每年节省5000亿元左右的利息负担。

“有力度的降息，这一方面是指本轮降息幅度达到20个基点，是2021年以来最大幅度的政策性降息；另一方面或也意味着后期还有降息空间。”东方金诚首席宏观分析师王青则认为。

LPR包括1年期和5年期以上两个品种，在当前支持房地产市场恢复的背景下，或不排除5年期以上LPR降幅或相对更大。此外，潘功胜表示，银行下调存量房贷利率，有利于进一步降低借款人房贷利息支出，预计这一项政策将惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元左右，这有助于促进扩大消费和投资。

“后续LPR有望同步下调，与LPR挂钩的信贷利率也将同步下行，企业融资成本和居民购房负担将进一步降低。加之存量房贷利率及首付比例下调等政策持续显效，有助于缓解居民债务偿付压力、提振居民购房需求，促进房地产市场尽快回暖。”中国银行研究院研究员梁斯表示。此次政治局会议也提到，要促进房地产市场止跌回稳。

MLF利率下调已在9月25日落地，公告显示：为维护银行体系流动性合理充裕，9月25日，央行开展3000亿元MLF操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。即在MLF利率下调的同时，央行也对其政策利率地位进行了弱化。

而对于会议提到的降准，市场早有一定期待。兴业研究分析称，于9月流动性而言，预计政府债继续保持较快发行速度，降准可能在9-11月落地，“9月为信贷大月，同业存单到期压力仍较大，若同业存单备案额度保持不变，且无较为充裕的中长期流动性投放。”

潘功胜介绍称，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。

帮助企业渡过难关

政治局会议提到，当前经济运行出现一些新的情况和问题，并提出要帮助企业渡过难关，出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境等。民生银行首席经济学家温彬认为，我国经济修复步伐明显放缓，8月各项经济数据走弱，除出口外，工业、服务业、消费、投资等均有回落。

帮助企业渡过难关，除上述降息以降低企业融资成本外，金融监管总局、证监会也出台了相关的举措。9月24日晚间，金融监管总局发布《关于做好续贷工作 提高小微企业金融服务水平的通知》，将续贷范围从部分小微企业扩展至所有小微企业，并阶段性扩大至中型企业。

小微企业联系千家万户，是稳定经济、促进就业、改善民生的重要力量。数据显示，截至8月末，普惠型小微企业贷款和民营企业贷款同比分别增长16.1%、9.1%，其中普惠型小微企业贷款余额为31.9万亿元，较2017年末翻了两番，平均利率也累计下降了3.5个百分点。

金融监管总局局长李云泽表示，小微企业贷款到期无须偿还本金即可接续融资，该业务也被称为“无还本续贷”。应该说，该政策是深受小微企业欢迎的，在推动小微企业融资方面起到了积极的作用。“为进一步提高中小微企业续贷业务的可得性和便利性，缓解其融资压力，根据党中央、国务院决策部署，金融监管总局在深入调查研究的基础上，对续贷政策作出优化调整。”金融监管总局有关司局负责人表示。

“将续贷政策阶段性扩大到中型企业，主要是考虑到在当前的宏观经济压力比较大的情况下，有的中型企业也存在一些接续融资方面的需求，要做好金融对这些企业的支持，能够促进它们更好地发展经营。”业内人士表示。

中金公司认为，还本压力近年来一直持上升态势，续贷政策有助于实质性降低现金流风险，意义重大。本次金融监管总局从三个方面对续贷政策进行了优化，明显扩大了对小微企业的支持范围、阶段性续贷支持政策扩大至中型企业，对符合条件的续贷不因展期单独下调风险分类，这明显缓解了债务到期造成的现金流风险。

我国民营企业数量从2012年的1000多万户增至2024年5月的5500多万户，中央财办分管日常工作的副主任韩文秀表示，要加快制定民营经济促进法，进一步将党中央关于促进民营经济发展壮大的大政方针固化下来。要依法保护民营企业产权和企业家权益，防止和纠正利用行政或刑事手段干预经济纠纷。要进一步规范涉产权强制性措施，最大限度减少对民营企业正常办公和合法生产经营的影响。要完善监管执法体系，依法公开监管标准和准则，合理减少监管检查频次和事项，运用数字化手段对企业实施“无感监管”。