航空机场半年报：中小型民航率先企稳，国有大航仍普遍亏损

日前，A股七家上市航司和五家上市机场均公布了2024年半年度业绩，整体来看，航空机场中报业绩呈现分化。

同花顺iFinD数据显示，七家航司上半年均实现营收净利双增，但其中国有大型航司仍然普遍亏损，而中小型民营航司率先企稳盈利；五家上市机场上半年均实现盈利，其中仅有海南机场（600515.SH）营收净利出现双降，其余均为营收净利双增。

国有大型航司仍然亏损

2024年上半年，民航经济运行稳中有进、持续向好。中国民航局发布的数据显示，上半年，全行业共完成旅客运输量3.5亿人次，同比增长23.5%，较2019年同期增长9%。其中，国内航线完成3.2亿人次，同比增长16.4%，较2019年同期增长12.4%；国际航线完成2967.3万人次，同比增长254.4%，客运规模恢复至2019年同期的81.7%。

在此背景下，A股七家上市航司上半年共实现营收2842.94亿元，同比增长24.65%；合计净亏损55.38亿元，同比去年减亏近85亿元。其中春秋航空（601021.SH）上半年实现归母净利润13.61亿元，成为七家上市航司中最赚钱的公司；吉祥航空（603885.SH）实现归母净利润4.89亿元，同比增长508.88%，净利润增幅排名第一；华夏航空（002928.SZ）同比扭亏为盈，录得归母净利润0.26亿元。

值得注意的是，在中小型民营航司率先盈利的情况下，大型航空公司上半年仍处于亏损阶段。其中中国国航（601111.SH）净亏损27.82亿元，净亏损额最高；中国东航（600115.SH）次之，净亏损27.68亿元；南方航空（600029.SH）净亏损12.28亿元。三家国有大型航空公司合计净亏损67.78亿元。

在此前发布的半年度业绩预告中，三大航司均表示，国际航线整体恢复进程低于预期、国内市场竞争加剧、航油价格保持高位运行等因素导致上半年仍处于亏损状态。

从销售毛利率来看，中国国航、中国东航和华夏航空均低于3%，其中中国国航销售毛利率最低，仅为2.58%。根据中国国航发布的半年报，公司上半年的营业成本为774.70亿元，同比增加182.58亿元，增幅30.84%。其中主要的成本构成包括航空油料成本（占比35.02%，同比增加77.85亿元）、员工薪酬成本（占比17.92%，同比增加31.43亿元）、折旧（占比17.50%，同比增加11.67亿元）。而吉祥航空和春秋航空的成本控制较为出色，上半年销售毛利率均超过10%。

客座率方面，七家上市航司中最高的是春秋航空，客座率达91.31%，其次是吉祥航空、南方航空、海航控股和中国东航，客座率均超过80%，中国国航和华夏航空的客座率均不足80%。增幅方面，三大国有航空公司的客座率同比提升幅度较高，中国东航同比上升9.44个百分点，排名第一；中国国航次之，同比上升8.77个百分点；南方航空同比上升7.30个百分点。

中邮证券研报指出，因2023年一季度的低基数，各航司中报业绩整体明显改善。仅就二季度而言，因国内天气原因及公商务复苏偏弱等因素，大航同比表现整体弱于去年，民营航司中春秋、吉祥略好于去年同期，华夏航空因运营效率恢复及补贴标准提升业绩同比提升明显。整体来看，各航司经营业绩基本符合预期。

展望未来，东兴证券表示，国内航线供给过剩的情况依然存在，需要通过国际航线的恢复带走堆积在国内的过剩运力。今年民航业经营虽然依旧承压，但考虑到行业基本面的改善，利润表现有望显著优于去年，且后续还将持续恢复。

中国银河指出，2024年伴随后疫情时代民航出行需求持续修复，叠加国际线免签利好政策频出，国际线增班逻辑进一步强化，行业需求端有望加快释放。供需格局优化叠加油汇价格改善，几重因素边际改善下，年内航司有望实现扭亏为盈。

上海机场上半年业绩最出色

随着航空公司业绩出现好转迹象，机场业务也相应改善。中国民航局发布的数据显示，上半年，全国运输机场共完成旅客吞吐量、货邮吞吐量、起降架次分别为7亿人次、941.7万吨、605万架次，同比分别增长21%、24.1%、8.2%，较2019年同期分别增长6.7%、18.2%、6.8%。

同花顺iFinD数据显示，上半年，上海机场（600009.SH）、白云机场（600004.SH）、海南机场、厦门空港（600897.SH）和深圳机场（000089.SZ）五家上市机场共实现营收149.50亿元，同比增长7.64%；归母净利润19.67亿元，同比增长99.69%。

具体来看，上海机场是上半年最赚钱的机场，实现归母净利润8.15亿元，同比增长515.02%；营收为60.64亿元，同比增长24.55%，营收、净利增幅均为五家机场中最高的。

上海机场指出，上半年经营情况持续向好，主要是上海两场主要业务量加速恢复。浦东机场共保障飞机起降25.77万架次，同比增长37.32%；旅客吞吐量3688.02万人次，同比增长67.63%；货邮吞吐量181.16万吨，同比增长13.5%。虹桥机场共保障飞机起降13.55万架次，同比增长4%；旅客吞吐量2348.26万人次，同比增长16.72%；货邮吞吐量19.98万吨，同比增长30.48%。

此外，公司持续丰富和完善两场商业格局和商业业态，提高航空性和非航空性业务收入，严格控制成本，其中航空性业务收入26.92亿元，同比增长41.2%，非航空性业务收入为33.72亿元，同比增长13.8%。

深圳机场上半年实现同比扭亏为盈，公司四大业务板块航空主业业务、航空物流业务、航空增值服务业务（候机楼租赁业务）和航空广告业务均实现营收净利双增，但其中占比最高的航空主业业务营业利润为-16142万元，尚未扭亏。

海南机场出现营收净利双降则是因为2024年受房地产市场调整影响及公司房地产项目开发交房进度，房地产业务收入同比减少；同时因消费增长放缓等因素导致免税业务业绩同比有所下降，从而影响公司对联营单位的投资收益。

中邮证券指出，机场股股价短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。