顾家家居上半年净利润同比减少0.4%，“美的系”入主后协同效应待显现

作为“美的系”入主后交出的首份“成绩单”，顾家家居（603816.SH）2024年上半年的业绩出现小幅下滑。根据其在8月21日发布的2024年半年度报告，今年上半年，公司总收入约89.08亿元，同比增长0.34%；净利润约9.2亿元，同比减少0.4%，出现“增收不增利”局面。

顾家家居在半年报中披露，公司以“一体两翼”战略为整体指导原则，推进软体品类运营创新和一体化整家战略均衡发展。展望未来，顾家家居除了培养差异化的竞争能力之外，还需与“美的系”产业协同以推动业绩增长。

整体毛利率33.03%创新高

结合半年报数据计算，顾家家居上半年“增收不增利”主要受二季度业绩下滑的影响。

此前披露的一季报数据显示，一季度，顾家家居营收、净利“双增长”，当期总收入约为43.5亿元、净利润约为4.28亿元，分别同比增长10.04%、6.48%。据此计算，二季度，顾家家居的总收入为45.58亿元、净利润为4.92亿元，即分别同比减少7.44%、5.69%，由此拖累上半年的整体业绩。

若从利润表呈现的会计科目来看，费用支出是影响顾家家居上半年净利润下降的主要原因。半年报显示，上半年，顾家家居总收入的同比增幅仅有0.34%；但同期，营业总成本的同比增幅为0.99%，远超总收入的增幅。

从营业总成本的构成来看，上半年，顾家家居的研发费用、管理费用、销售费用分别为1.81亿元、2.13亿元、15.16亿元，同比增长了47.51%、9.85%、6.07%，由此导致营业总成本上涨。

对此，顾家家居仅在半年报中解释称，研发费用增长系“物料耗用和职工薪酬等研发投入增加所致”。而往期年报数据显示，最近一个完整财年即2023年，顾家家居的研发费用、管理费用分别同比减少12.08%、5.06%，销售费用则同比增长14.05%。

最终，顾家家居上半年的净利润为9.2亿元，同比减少0.4%。同期，受少数股东损益大幅增长的影响，最终归母净利润为8.96亿元，同比减少2.97%；扣非净利润为7.8亿元，同比减少6.76%。

同花顺数据显示，这是顾家家居自2016年上市后首次出现中期净利润下滑的现象。不过，虽然上半年“增收不增利”，但顾家家居的整体毛利率同比则提升了1.52个百分点至33.03%，系上市以来的最高值。

推动整家转型

顾家家居系软体家具上市公司，于2016年10月完成上市。近年来随着家居消费趋势的变化，家具行业呈现出从单品类销售向多品类融合销售的趋势。顺应行业发展，顾家家居也从软体家具生产转向整家定制多品类生产。

在国内市场，顾家家居线下业务以“经销商加盟+直营销售+整装销售”为主，线上则依托旗舰店、直播间、专卖店，向消费者提供家居产品及定制设计、安装服务一体化服务。

在海外市场，顾家家居在2018年时曾先后收购三家境外品牌、两家主打外销的国内品牌，同时培育自有品牌。在销售模式上以OEM、ODM等代工为主，目前涵盖传统零售业务、传统批发业务、商超业务、电商业务、快交及SPO业务这5大细分领域。

在最近一次业绩会即2023年业绩会上，顾家家居曾指出公司聚焦“提效、育能、转型”三方面。其中，国内线下业务要向“整家”运营转型、线上业务要向渠道驱动转型，外贸业务则向“多国化/本土化的价值链一体化”转型。

在半年报中，顾家家居也披露了业务运营的情况。整体来看，上半年公司推动软体品类运营创新，主要聚焦大客餐厅、大卧室的店态升级、产品矩阵优化；推动整家转型，拓展整家定制门店、融合大店的开店速度进一步提速，融合大店中整家套餐销售占比已超35%；推动零售转型，进一步提升仓配服务的覆盖率，预计2024年可达50%以上。

“在一体化整家方面，软体本身的优势与定制家具联合的套餐取得了不错的效果。”顾家家居还在半年报中提及，针对定制家居业务公司率先推出“698套餐”进攻市场（指698元/平方米的衣柜套餐和698元/平方米的橱柜套餐）。不过，半年报并未披露“698套餐”的销售结果。而公开信息显示，为了响应国家促进家居消费的号召，顾家家居于今年4月启动“惠民焕新工程”，“698套餐”便是主打产品之一。此外，顾家家居还曾推出“13999元双厅一卧套餐”“12999元双卧套餐”等套餐，一度掀起行业对“定制家居迈入‘质价比’时代”的讨论。

从产品构成来看，上半年，顾家家居的前三大营收品类为沙发、卧室产品、集成产品，对应收入分别为49.42亿元、15.34亿元、12.68亿元，占当期总收入的比重分别为55.47%、17.22%、14.23%。同期，顾家家居来自定制家具的收入为4.91亿元，收入贡献比仅为5.51%，但其35.14%的毛利率水平已仅次于卧室产品，并与沙发产品相当。

若分市场来看，上半年，顾家家居来自国内市场的收入为47.22亿元，海外市场收入贡献比提升至43.64%；毛利率水平对比2023年底也均有提升，其中国内市场为37.82%，海外市场为26.04%。

就上半年业绩来看，顾家家居与“美的系”产业协同效果或还未显现。根据顾家家居往期公告，在2023年末时由美的集团实控人何享健之子何剑锋实际控制的盈峰集团，首次宣布将收购公司创始人顾长江手中所持有的公司股权。此后两月，双方就股权收购的具体代价多次磋商，股权收购价也由最初的42.5846元/股下调至36.7187元/股，最终盈峰集团以88.8亿元的总代价，拿下顾家家居29.42%的股权，成为顾家家居的实控人。

因何剑锋的身份较为特殊，盈峰集团也被认为是“美的系”资本版图中的企业。市场分析普遍认为，盈峰集团的“入主”或将助力顾家家居在家居行业大整合，推进家居家电一体化布局，并助力公司的海外战略布局。

在并购完全后，顾家家居的核心管理层继续留任，目前顾长江仍担任顾家家居的董事长；与此同时，多位拥有“美的系”背景的职业经理人也加盟顾家家居，包括现任公司总裁李东来、副总裁李云海及欧亚非。

半年报发布后，德邦证券和中泰证券在8月22日发布研报，对顾家家居维持买入评级。就二级市场来看，8月22日顾家家居收跌0.4%、报25元，总市值约为205.47亿元；同花顺数据显示，今年以来，顾家家居股价振幅为51.08%、均价为32.49元，跌幅为25.15%。