天图投资净亏损扩大近300%，港股“VC第一股”失速

港股“VC第一股”、“消费捕手”天图投资业绩失速。

8月12日晚，深圳市天图投资管理股份有限公司（1973.HK）发布“盈利警告”，公告称，截至2024年6月30日末，该集团上半年预计约有7.1亿元至7.6亿元的净亏损，而去年同期的净亏损约为1.896亿元，净亏损同比增幅高达约274.47%-300.84%。

天图投资是内地第一家在港上市的创投机构，也是首个在“新三板+H股”两地上市的创投机构。2023年10月6日，天图投资在香港联合交易所成功上市，公开发行1.73亿股，每股发行价为6.50港元，融资总额达约11.26亿港元。

而受上述“盈利警告”等影响，根据WIND数据，天图投资最新股价为2.98港元/股，这一股价较发行价接近腰斩，目前天图投资总市值已缩水至20.7亿港元。

净亏损同比扩大近300%

作为港股“VC第一股”，为何净亏损同比扩大近300%？天图投资给出的原因是，“净亏损增加主要由于集团投资组合的公允价值下降，导致以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和以公允价值计量的联营公司的权益金额下降，从而产生投资亏损。”

具体来看，天图投资投资组合的公允价值的波动主要包括两个原因，一是部分上市投资组合公司交易价格大幅下跌，且于二级市场消费领域的上市公司估值持续下行，而该类上市公司估值被用作部分集团非上市投资组合公司的估值可比较对象和基准参考；二是消费者需求低迷导致若干投资组合公司于2024年上半年表现不佳。

可以将上述原因简单解释为，消费股估值大幅缩水、消费低迷等导致的投资亏损。天图投资是专注于大消费领域的投资机构，其董事长王永华曾公开说，“我们没有很有名，但我们投的企业很有名。”多个耳熟能详的消费品牌背后都有天图投资的身影，包括周黑鸭、中国飞鹤、奈雪的茶、百果园、万物新生、小红书、茶颜悦色、鲍师傅、江小白等。

然而，正如公告所言，二级市场消费领域的上市公司估值正持续下行，天图投资的多个投资标的在资本市场表现不佳。例如，“新式茶饮第一股”奈雪的茶（2150.HK）在二级市场股价持续走低，自2021年6月30日上市以来，股价跌幅已达90%。

“祸不单行”，2024年8月2日，奈雪的茶发布了盈利预警，预计2024年上半年收入介于24亿至27亿元，经调整净亏损为4.2亿至4.9亿元，而这一亏损已近乎与2022年全年亏损等同，后者当年亏损4.75亿元。

而“水果大王”百果园集团（2411.HK）的日子也不好过，从上市初期的超百亿港元市值缩水至目前的28.9亿港元。7月30日，百果园同样发布了盈利预警公告，预计2024年上半年收入较上年同期的62.94亿元减少不超过15%；拥有人应占利润较上年同期的2.61亿元减少不超过70%。

除上述明星项目外，2023年中国消费行业投融资活动的活跃度达到近年来的低点，据普华永道数据，2023年中国消费行业并购交易金额为237亿元，同比下降14%，交易数量为599笔，同比下降43%。

而上述公司的估值缩水及业绩表现不佳，也与消费力疲软息息相关。7月15日，国家统计局公布2024年上半年消费数据，6月，社会消费品零售总额同比增长2%，环比下降0.12%。

天图投资在此前在公告中坦言，“公司的大部分投资组合资产均属于中国的消费驱动型业务，如果客户对消费品或服务的需求减少或倘经济出现大幅下滑，而公司无法将投资重点转移到消费领域以外的市场，则公司的收入、盈利能力及业务前景将受到重大影响。”

港股“VC第一股”坠落

2023年10月6日，天图投资在香港联合交易所成功上市，上市当日，深圳很多大楼都为庆祝天图投资的上市而亮灯。但就在天图投资“轰轰烈烈”上市背后，首日的破发也印证着市场对天图投资仍存疑。

天图投资总经理冯卫东也曾坦言，“天图如果作为第一个港股上市的创投机构，可能会有教育市场的过程。”

记者梳理天图投资业绩发现，天图投资并非今年才出现亏损，其业绩表现呈现波动变化且存在一个明显的“由盈转亏”的拐点。

自2015年至2022年，天图投资的资产管理规模以19.5%的年复合增长率持续增长。根据企业预警通数据，天图投资2019年至2022年均处于盈利状态，净利润分别为2.54、10.36、7.28、5.33亿元。

但由盈转亏的拐点很快来到，2023年上半年天图投资净亏损1.94亿元，2023年全年净利润为-8.76亿，亏损幅度同比扩大约264.21%。此后，天图投资的盈利表现便“急转直下”，

为何业绩呈波动变化？天图投资对此解释称，2020年是资本市场丰收的一年，同时，公众及私营公司（尤其是消费行业）的估值均增长迅速。就以变现收益而言，天图投资的若干投资组合公司成功上市，且于2020年成功退出若干投资等因素，共同促成了2020年的高纯利及此后的波动。

就在2020这一年，天图投资两次减持了其持有的周黑鸭股份，天图投资收益约7亿港元。中国飞鹤和奈雪的茶也分别在2019年11月和2021年6月上市。

而就在2021年及之后，资本市场及估值水平逐渐降温。另外，天图投资于2022年失去优诺乳业的控制权，2023年上半年未将优诺乳业纳入合并范围，导致商品销售收入同比下降，而且天图投资持有的股票及股权价值也有较大的下降。

（数据来源：企业预警通）

就在经历了一段美好的市场“甜蜜期”后，现阶段，天图投资同所有创投机构一样，正经历国内私募股权投资行业较为复杂艰难的经营环境，新募资规模持续下降，退出收益表现不达预期，以致GP的可投资金进一步降低。

执中发布的2024年上半年《中国私募股权投资行业半年度观察报告》显示，今年上半年发生投融资事件共5365件，仅为去年同期的56%，投融资金额2061.01亿元，为去年同期的57%。

头顶港股“VC第一股”、“消费捕手”光环的天图投资也难逃市场波动。截至2023年12月31日，天图投资在管13只人民币基金及3只美元基金，总资产管理规模为人民币244亿元。已完成65个投资组合公司的部分或完全退出，并通过在管基金及直接投资持有189个现有投资组合公司的股权。