中小银行大举买债引关注，四家苏南农商行被启动自律调查

“可能是因为我们国债交易量比较大，引起了关注。”银柿财经以投资者身份致电常熟银行的投资者热线时，工作人员这样回应交易商协会对其开展自律调查的原因，并表示这并不意味着常熟银行在业务上存在违规操作，最终仍以调查结果为准。

8月7日，常熟银行（601128.SH）和其他三家位于苏南地区的农商行一起，出现在了中国银行间市场交易商协会发布的公告中。公告提到，常熟银行、江南农商行、昆山农商行和苏农银行（603323.SH）在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送，依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会对上述4家机构启动了自律调查。

常熟银行工作人员称，今天会拿到正式的调查通知，调查结果出来后，常熟银行将依据调查情况决定是否披露。

虽然距离这四家银行调查结果的出炉尚需时日，但从交易商协会在8月8日发布的最新工作动态来看，的确有其他中小金融机构在国债交易中存在利益输送等违规情形，交易商协会已将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚。在中小银行加大长债配置力度的背景下，监管正愈发关注背后的潜在风险。

农商行持续“买买买”引关注

常熟银行和苏农银行坦言，交易商协会对其开展的自律调查可能与其国债交易量较大有关。事实上，2023年以来，受息差收窄压力和资产荒等多重因素影响，增加债券投资成了不少中小银行平滑资产端收益的重要方式。压力更大的农商行更是加速进场，一度成为现券市场中最为活跃的银行买盘力量。

招商证券根据外汇交易中心的统计，农商银行2023年全年二级市场现券买入量占全市场总买入量的12%，占比仅次于券商自营的34%和城商银行的13%。

2024年以来，这一趋势更加明显。农商行的现券交易量在2月和3月一举超过了城商行，成为最为活跃的银行买家，今年前七个月的累计成交量更是达到59.5万亿元，同比大增63.6%，远超金融机构整体37.04%的增速。

从常熟银行和苏农银行此前披露的2023年业绩来看，以利率债投资为主要内容的金融投资对利息收入的贡献提升明显，两家银行的金融投资在2023年分别同比增长了26.32%和17.6%。

值得一提的是，在此前中长期债券价格上涨的背景下，农商行尤其加大了对超长期国债的净买入。有业内人士表示，国债等利率债安全性较高，这类投资在提高银行资金利用效率的同时也能够兼顾安全性，因此受到了不少农商行的青睐。

不过随之而来的，是不规范交易行为的增加。在交易商协会开启此次自律调查的4个月前，其已于今年4月对6家中小金融机构涉嫌代持、出借债券账户等违规行为启动过自律调查，但当时并未对银行名称进行披露，最新发布的工作动态中也并未提及具体的机构名称。银柿财经就相关情况向交易商协会做了进一步询问，对方表示暂时不方便透露。

有业内人士指出，违规代持可能导致市场价格信号失真，若代持方无法按时从委托方回购债券，将面临信用风险；此外，由于部分债券被长期锁定在代持安排中，在市场波动时，这种锁定效应可能加剧市场的流动性紧张。

提示控制持仓风险

虽然交易商协会此次发布的自律调查同样针对的是国债二级市场交易，不过涉嫌违规的内容则与4月时的“涉嫌代持、出借债券账户”有所不同，此次提及的是“操纵市场价格和利益输送”。

就在交易商协会发布最新自律调查的两天前，十年期国债市场刚刚上演了一场“过山车行情”。8月5日，银行间长期国债收益率盘中再现历史新低，10年国债活跃券“24附息国债11”最低至2.08%左右。不过在尾盘时，长期国债收益率快速上行，走出“V”形反转，并带动10年国债活跃券收益率极速上行至2.15%左右。8月6日延续了8月5日的尾盘行情。

分析人士认为，在长债收益率持续走低的盘面下，央行卖债的可能性较大。华安固收颜子琦团队表示，机构行为是尾盘回调的主因，银行系出现卖债情况。从当日的国债交易情况来看，大行是卖出主力，规模在200亿元左右，且集中在7~10年期新券，且其他券种的成交量明显小于10年期国债。农商行与证券公司则是大行卖债的主要接手方，市场交易出现“大行卖出、小行买入”的格局。

央行有意出手或是引导国债长端利率回归合意区间。今年5月，央行主管《金融时报》曾援引市场人士分析称，从近年市场正常运行情况看，2.5%至3%可能是长期国债收益率的合理区间。

如果后续长债收益率回调，对持仓机构而言或意味着风险的累积。特别是在本轮购债中，农商银行对于长债配置力度较大，但其中一些农商行由于缺乏严格的止损机制、风控体系等，一旦市场出现大变化，或面临较大风险。

据悉，为了帮助其防范风险，部分省份农商行今年多次收到属地监管部门的指导。另有媒体报道称，人民银行江苏省分行也要求辖内农商行关注长债持仓风险，在国有大行卖出长债期间，不要大规模增加债券仓位，控制好持仓风险。