当前全球产业链步入深度调整期，资本市场正经历新一轮行情演绎，各种新兴趋势为投资者带来了前所未有的机遇和挑战。近日，中欧基金罗佳明在中欧基金2024年中期策略会上表示，以乐观情绪才能认知到世界正在发生什么样的变化，并深入剖析了当前国内外经济环境、市场估值状况以及未来投资机遇。
在罗佳明看来，结合估值和企业盈利两个角度，都有理由相信A股和港股的潜力以及韧劲。具体投资机会中，罗佳明较为看好以下几类方向，一是上游类资产，即能源；有色，以及相关制造业企业；二是出海创收的中国企业，2024年不少国内的制造业公司出海，这些可以做世界生意的公司值得关注；三是较为看好人口结构变化带来的机会，需求端持续向好，资本周期的衰落使得供给侧结构改善，提供长期买入机会，如创新药以及器械等；四是科技创新，尤其关注能走向世界的硬科技供应链企业以及精神文明价值相关的互联网企业。
AH市场韧性强，基本面修复中
作为行业中少数深耕A股及港股的“双栖”基金经理，罗佳明对市场的观点受到投资者广泛关注。他指出，当下中国经济结构已发生一些结构性的变化。罗佳明称，“借用恒生指数盈利预测数据，我们会发现近期基本面已出现积极迹象。同时结合制造业表现，其比重在GDP中显著提升，实物消耗增速超过GDP增长，也快于公司ROE增长，这显示出中国的经济结构正在明显优化，即经济结构转型正在悄然发生，产业具有一定变化特征。”
结合中美两国经贸关系表现发现，2018年后，中国占美国进口比重虽从高点的22%降至14%，但占全球商品出口份额依然持续走高，已经达到15%左右。(资料来源：，中欧基金整理，数据区间：2018/1/1-2023/12/31；)这一现象导致中美两国之间曾经稳定正相关的价格关系开始出现变化。这一差异为投资者提供了跨市场布局的机会。
与此同时，随着经济结构转型逐渐深入，经济复苏的动能也在逐渐累积，部分优质公司2024年以来盈利重回增长区间。由于港股中部分优质企业积极提升股东回报，其每股盈利预期最近出现上修。另一方面，美联储已结束加息周期，下半年将进入降息通道，也将提升全球权益市场的估值中枢。因此，他认为应对未来的港股、A股市场保持乐观，其中更关注优质企业的盈利修复进度。
估值低位下有较大修复空间
在资金流向方面，罗佳明观察到，美元指数与恒生指数之间反相关性或依然存在。在美元指数下行阶段，港股市场往往有好的表现。随着美元进入宽松周期，势必带动资金流入新兴市场，这对港股市场亦是一个正面的信号。
在估值方面，罗佳明认为，横向对比主流经济体股市，港股和A股市场估值偏低，有较大的修复空间。其他新兴市场以及一些发达市场当下估值已接近修复到21年的高点，而A股港股股票市场的估值则接近2018年的历史低位。在美债利率难以回到2020-2021年低点的前提下，中国配置流出的压力将会减缓，甚至有可能高低切换的行为再次发生。
与此同时，上市公司集中回购的行为向市场释放了积极信号。从历史经验看，港股大量回购往往出现在市场低点之后，彰显了上市公司对长期发展的信心有利于提振市场情绪，并对股价起到支撑作用。
关注四大投资主线
展望后市，罗佳明认为，需要重点关注四条主线投资机会：
供给侧限制或出清带来的上游大宗品行业机会，如煤油铜铝造船以及相关的装备制造产业链。由于上游行业长期资本开支不足，产业链利润逐渐从中下游往上游转移。
企业出海创收的投资机会，以日本90年代后期为例，日本内需持续疲弱的局面下，出海成为企业收入增长的重要支撑以及股市中的超额收益来源。当下，中国部分制造业在全球已具备强劲竞争力，我们认为这类企业将有机会做世界的生意，带来超乎预期的表现。
老龄化趋势下的创新药及器械机会。随着老龄化的到来，适龄劳动人口减少带来机械自动化需求的自然提升，推动医药器械、医疗服务等领域的发展。生物创新是除AI外，国际上最大的科技创新领域，中国创新药行业已进入2.0发展时代，有机会在未来2~3年进入商业化放量阶段。
科技创新类企业机会。关注AI带来的硬件提升，特别是在全球换机周期中那些能够走向世界的硬科技供应链企业。此外格局稳定、致力于增强股东回报的互联网平台，也值得关注。
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