养老经济下的全球资产配置思路

　　近日，富达基金管理（中国）有限公司于上海举办2024富达中国投资论坛（以下简称“论坛”）。本届论坛以“全球大视野 养老新机遇”为主题，汇聚了业界专家学者、国内领先养老金融机构以及富达的投资团队，围绕养老这一主题进行了深入交流。

　　养老投资作为长期资产配置，资产的安全性和稳定性尤为重要。作为全球养老投资专家，富达从海外经验发现，合理科学的多品种、跨市场、多策略的资产配置是实现长期目标的重要路径。在圆桌讨论环节，富达基金多元资产投资策略总监戴旻作为主持人，和三位嘉宾——富达国际亚太区固定收益主管朱蕾、富达基金管理（中国）有限公司股票部副总监周文群以及中信期货宏观与大宗商品策略组负责人张文共同探讨了如何在当前经济环境下进行养老资产配置。

　　低利率环境下，哪种固定收益策略更适合养老金的资产配置？

　　富达国际亚太区固定收益主管朱蕾表示，债券通常具有较为稳定的收入流，这使得它们在养老金资产配置中扮演着稳定现金流的角色，为养老金基金提供可靠的收入来源。考虑到当前利率持续走低，朱蕾进一步表示，养老投资可以构建一个多元化的债券组合，包括政府债券、地方政府债券，金融债，公司债等，进而分散风险并提供相对稳定的收益来源。在低利率低通胀环境下，养老金可以考虑配置高等级长久期的债券，以获得更高的利息收入，捕捉息差收窄和曲线骑乘的投资收益。此外，通过采用灵活的利率策略，比如调整债券久期，进而适应不同利率环境的变化，帮助养老金组合有效管理利率风险并增强收益。另外，我们也可适当配置一些海外固收资产，一方面可以实现分散投资，降低对单一市场的依赖性；另一方面，有助于实现货币多元化的目标，减少对单一货币的依赖，提升组合整体的抗风险能力。

　　目前全球央行普遍进入降息周期，降息通常会导致债券市场的收益率下降。由于债券价格与收益率呈反向关系，降息往往会推动债券价格上涨，从而提供资本增值的机会。降息政策可能刺激投资者增加对固定收益资产的需求，因为它们可能被视为相对较安全的资产类别，在降息周期可以获得利息收入的同时也获得资本利得，从而在风险可控的情况下取得较高的总回报。这种额外需求可能导致固定收益资产价格上涨，并对市场产生积极的影响。

　　当前哪类股票值得养老资产配置重点关注？

　　富达基金管理（中国）有限公司股票部副总监周文群表示，国内经济仍处于复苏过程中，逐步在转型中寻找新的平衡点，更多强调经济的高质量可持续发展。在此大背景下，我们认为下半年可以主要关注三类股票资产，第一类是高股息的红利资产，在经济增速进入中速稳定时期，低利率环境预计会持续，且随着政策导向支持不断，预计会有更多A股上市公司提高分红意愿，股息率的相对吸引力提升。

　　第二类是具备竞争力的出口出海企业，随着全球化的深入发展，一批具有国际化视野的中国企业正逐步走向世界舞台中央。这些企业不同于传统的出口型企业，它们不仅依赖国内强大的制造业基地优势，更勇于在海外市场布局产能和团队，实现与当地市场的深度融合和共同发展。面对复杂多变的国际环境和地缘政治风险，这些企业凭借勇敢的精神和丰富的海外运营经验，展现出强大的竞争力和适应能力。在家电、轻工、机械等自动化制造领域，这些中国企业凭借技术优势和市场洞察力，正迎来前所未有的发展机遇。

　　第三类是AI技术带动的半导体周期，海外半导体行业正经历由AI技术带动的强劲复苏周期，在A股市场，这一趋势也得到了充分反映，消费电子和AI硬件相关企业的投资价值日益凸显。然而，由于市场预期较高，投资者在布局这类资产时需保持谨慎态度，采取灵活多变的操作策略以应对市场波动。

　　大宗商品在养老资产配置中起到什么作用？

　　中信期货宏观与大宗商品策略组负责人张文指出，商品在大类资产配置中的作用主要体现在三点。首先，商品和股债具有较低的相关性，因为商品的定价主要由每种商品独特的供需基本面决定，因此可以起到分散风险的功能。其次，一些商品能够有效对冲通胀风险。第三，商品可以提供收益来源的多样性，比如贵金属可以有效规避全球金融风险，原油价格与地缘因素高度相关，铜、锡等可以表征全球工业和产业升级周期过程，农产品可以体现全球天气的变化冲击等，不同商品自身的独特特征可以丰富我们的收益来源。

　　张文另外指出，全球即将进入降息周期，这将提振有色、贵金属等商品价格，形成长期向好趋势。美国通胀数据将持续回落，9月有可能实现降息，甚至年内两次降息概率不小。近期非农数据和美联储6月议息会议更多是政策端预期管理，防止CPI数据回落过程中预期抢先影响政策效果，此时预测大宗商品端整体维持震荡状态，从四季度伴随全球需求复苏开始或将重新走入长期向上通道。